主题：宇通客车：主营业务快速增长 防御特征凸显

我们将公司08、09年业绩分别上调13％和22％，至1.40元和1.13元，其中并没有考虑公司处理可供出售金融资产所取得的投资收益。同时，我们目前以25％的所得税率计算公司所得税，公司有较大的可能获得国家高新技术企业认证、享受15％的优惠税率，从而推动08、09年业绩还可能上调13％。

　　目前，公司股价中蕴含3.2元的金融股权，扣除后股价对应07-09年的客车业务P/E为32倍、24倍和19倍，考虑到公司07-09年客车业务贡献净利润29％的复合增长率，我们认为公司目前估值较低，维持推荐投资评级。

　　同时，公司是A股汽车公司中盈利能力最为稳定的企业，自1997年上市以来，业绩保持十年连续增长，且净利润CAGR达到24％，为汽车公司中所仅有，表现出坚实的盈利能力和较强的防御性特征，建议投资者积极配置。



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