主题：有色金属：行业辉煌的过去 光明的未来

“再次入滇”，一样的行程，更多的收获


　　云南有色金属公司有着辉煌的过去，也一定会有光明的未来。

　　2006年底中信建投证券研发部曾组织机构投资者赴云南调研有色金属上市公司。

　　4月21-23日中信建投证券研发部再次组织了云南地区有色金属上市公司的联合调研活动，邀请机构投资者“再次入滇”。与云铝股份、云南铜业、锡业股份和驰宏锌锗的高管就行业发展形势和公司经营情况进行了充分的交流和沟通。

　　云南的春天比往年来得稍晚

　　一些本次调研我们的总体印象是“云南的春天比往年来得稍晚一些”。

　　延续去年第四季度的跌势，云铝股份、云南铜业和锡业股份一季度都出现了不同程度的亏损。仅驰宏在低迷的市场中依然保持了盈利。但是通过我们的调研发现，4月份以来几家公司的经营情况都有所好转。

　　锡业股份：维持“增持”评级，目标价位25元。

　　生产方面，3月以来锡冶炼全面复产。目前公司矿山和冶炼处于满负荷状态，深加工产品受到外贸订单下滑的影响，开工率在50-60%。

　　销售方面，锡锭销售逐月回升。1月销量2000多吨，2月3000吨，3月接近4000吨。但外贸大幅下滑，一季度出口量是去年同期的30%。二季度外贸订单占20%以上。

　　存货方面，去年底锡锭存货7000-8000吨，计提跌价损失价格为9000美元/吨左右。年底计提存货跌价损失中大部分是铅精矿的减值损失。1季度存货金额15亿元，存货中包括6000吨锡锭，未发生减值损失。

　　总体来讲，内贸恢复较好，但外贸尚未恢复。家电下乡对锡消费提振作用显著，电子行业和汽车用焊料量增加。马口铁行业是目前锡消费领域的最大亮点，宝钢和马钢的马口铁产品都在满负荷生产。下游玻璃、建材行业对锡的需求处在恢复过程中。

　　我们看好未来锡价走势。锡价的回升，公司库存压力的减轻，以及生产的恢复等三大因素是我们认为公司开始复苏的主要原因。

　　预计二季度盈利基本持平，我们对公司2009年-2011年EPS的预测是0.15元、0.32元和0.55元，目标价位是25元，维持“增持”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

有色金属：行业点评 基本面已经有所改善

　　中国、发达国家公布4月份PMI数据

点评：

　　中国、发达国家公布的PMI数据显示有色金属的需求在逐渐的恢复。

　　中国4月份制造业PMI为53.5较3月上升了1.1，这已是该指数连续6个月的反弹，也是连续两个月处于50以上，中国经济复苏的势头基本已经确立。从PMI的分项指数来看，产成品库存指数、原材料库存指数和供应商配送时间指数有所下降，其它指数均保持了上升。其中，生产指数、新订单指数、购进价格指数和从业人员指数分别上升了0.5、2.0、3.0和1.7，分别达到了57.4、56.6、51.3和50.3。而产成品库存指数、原材料库存指数底于50则说明中国的去库存化阶段已经结束。而且本月的有色金属冶炼及压延加工业PMI也较3月份有所上升处在50以上。

　　中国因素仍是金属需求恢复的重点，PMI综合指数的已经连续两个月回归扩张区，是金属需求的一个亮点。同时，也需要注意，一般来讲每年的4月份都是该指数的一个相对的高点，5月份有下滑的可能。

发达国家4月PMI数据均有所上升但是都还低于50。美国3月PMI数据为40.1较上月上升3.8，至此该指数已经是连续5个月上涨，说明美国的制造业已经逐渐脱离底部。日本4月PMI为41.4较上月上升7.3，是连续4个月的上升，欧元区4月PMI为36.7较上月上升2.8，是连续3个月的上升，不论是从反弹的时间还是幅度以及绝对值上都表现最弱。整体来讲，各个国家的PMI指数的连续反弹对金属的需求来讲是一种提振。但是该数据仍然表明经济还处于萎缩期，应该谨慎乐观。

　　随着中国国储的影响逐渐消失，市场把眼光关注在基本面上，股价虽然经过了一段时间的下跌，现在板块的估值仍然很高，我们维持有色金属行业“中性”的投资评级。

　　投资风险：宏观经济走势的不确定性；中国因素在新一轮周期的作用不确定性。