主题：中国铁建:受益基建投资

中国铁建(9.87,-0.08,-0.80%)(01186)早前公布08年度业绩，公告显示公司2008年度经营收入为2194.1亿(人民币，下同)，同比增长27.6%，公司实现净利润36.44亿元，同比增长了58.4%，每股基本盈利为0.324元，基本符合我们此前0.326元的预期每股收益。董事会建议派发2008年末期股息，每股0.10元。我们给予公司增持评级，12个月目标价12.10港元，对应2009年预期市盈率23.2倍。

　　基建业务的增长成为公司业绩上升的主要推动因素。2008年中铁建的基建建设营业收入达到2009.733亿元，较上年增长23.3%，基建建设业务收入占公司整体收入91%，同时基建建设业务对公司的经营利润贡献度也达到了85%。

　　中铁建作为行业龙头，2008年铁路基建市场份额达到了43%，基建业务仍将是公司未来几年高速成长的主要动力。我们预计2009、2010年公司的基建业务收入将分别达到2392亿元、2942亿元，2008至2010年的复合增长率达到19.42%。

　　丰厚合同储备为收入高速增长提供保障。2008年公司新签合同4231亿元，同比增长47.42%。公司2009年首季度新增合同仍延续快速增长态势，该季度新增合同金额已经达到1277.96亿元，同比增长74%，我们预计全年新签合同金额有望达到3900亿元。

　　外汇汇兑损失风险降低，海外业务风险仍然不可忽视。2008年公司外币存款产生了8.5亿元的外汇汇兑损失，目前公司已经得到100亿元人民币额度的结汇批文，2009年公司再次出现大额汇兑损失的可能性较小。受到金融危机的影响，2009年公司海外建筑业务有可能遭受冲击。

　　给予增持评级方面，我们认为在政府基建投资政策的刺激下，公司将是此轮基建投资热潮的最大受益者，高企的合同充足率将保障其未来两年业绩的稳定增长，假设公司2009年新签合同金额为3900亿元，基建建设收入增速为16%，毛利率水平维持在6.9%，预计公司2009年的净利润将达到56.8亿元，同时以自由现金流折现法为估值基础，我们将平均资本成本率定为9.5%，永续增长率设定为3.0%，将目标价定为12.10港元，较每股净权益值13.48港元折让10%，及相当于2009年度市盈率23.2倍。



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