主题：国金证券：建议买入中国联通A股

　国金证券5月7日发布投资报告，建议买入中国联通（600050.SH）。

　　国金证券指出，语音业务的自然垄断特性决定了中国移动绝对领先地位：从垄断属性看，语音业务是以号码资源和网络资源为主要特征的自然垄断，从业绩增长的本质是边际成本递减的规模经济；号码的先入优势和网络规模垄断决定了中国移动仍将在相当时期内在语音业务的绝对垄断地位。

　　国金证券表示，数据业务的技术垄断特性必将使联通先期受益。从垄断属性看，数据业务是以技术标准、带宽流量和终端可选择性为主要特征的技术垄断特征，从业绩增长的本质是网络传输效率和网络使用效率的比拼；新联通WCDMA 传输快捷性与终端品种齐全的技术优势决定了公司在竞争初期具有竞争优势

　　国金证券称，技术进步和网络深度覆盖将弱化网络差异，上网本对传统手机和笔记本的颠覆性影响淡化了终端差异，带宽消费同样面临同质化竞争和需求不足的困境，新增需求依赖于业务驱动，数据业务与增值业务的绑定发展成为必然，业务到管理创新以及公司综合实力的竞争将决定谁是终结者。

　　未来2-3 年，新联通业务增长主要动力取决于移动带宽消费市场的增长。移动业务方面，移动语音尽管面临移动中高端客户的潜在转网机会，但需要权衡投入与产出的关系，否则得不偿失；新增长亮点来自于移动带宽消费的加速普及和技术优势转网成数据业务份额优势的效果；国金证券预计，09-11 年新联通移动业务收入预计分别为677 亿元、758 亿元、905 亿元，同比增速分别为2.50%、11.90%和19.45%。固定业务方面，在未来2-3 年内仍处于转型阶段，语音业务将加速下滑态势，宽带业务和固定增值业务的增速将受制于移动宽带业务的交叉替代或过度竞争而出现增速减缓，未来3 年预计保持-0.5%的复合增速。

　　国金证券对2009-2011 年新联通EPS 预测： A 股分别为0.228、0.259 和0.353元， 同比增速分别0.96% 、15.52% 、31.21% ； 红筹预计分别为0.601、0.703、0.934 元。采用采用FCFE 贴现法：假设净利润后续增长率TV 增长率为3%，资金成本为10.3%的前提下，新联通A 股合理价值为7.67 元，建议买入。



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