主题：太原重工：季报业绩基本符合预期

09 年1 季净利增9.25%，EPS0.28 元，业绩符合预期公司 09 年1 季度实现主营收入16.74 亿，同比增长10.78%，营业利润1.13 亿元，同比增长2.24%，实现净利润1.24 亿，同比增长9.25%，全面摊薄每股收益0.28 元，业绩符合预期。

　　利润率环比回升明显，后续仍将稳步提升虽然 09 年1 季度公司收入环比08 年4 季度仍下降了18%，但由于原材料价格下跌，1 季度毛利率环比上升了近4 个百分点，已回到15%左右水平，因此，1季度净利润环比增长达17%，业绩好转明显。

　　公司在手定单能保证09 年增长，但新接定单有一定下降公司目前在手定单超过 60 亿，09 年收入保持15%左右增长的可能性尚存，但1 季度新接定单同比下滑明显，预计公司与铁路货车相关的火车轮、火车轴等业务在09 年压力较大，而起重机、轧锻设备、挖掘机等跟钢铁、煤炭行业相关的业务2010 年压力会更明显。

　　新建项目进展良好，有望成为未来两年业绩超预期增长的主要来源公司新建项目进展良好，太原风电配件新厂房有望在09 年上半年投产，预计公司本部的风电齿轮箱和主轴产品09、2010 年分别实现5 亿、10 亿收入的可能性较大。而天津临港基地也已正式实施建设，预计2010 年将有部分产能投产，将成为公未来几年主要增长点。

　　维持盈利预测及“谨慎推荐”投资评级我们维持公司 09、10 年EPS 分别为1.19 元、1.24 元的盈利预测，目前股价对应动态PE 分别为20 倍、19 倍，我们认为公司在重型装备领域竞争优势突出，虽然未来两年业绩增长趋势有明显放缓，但在行业整体表现中已属相当突出，中长期成长空间也较显著，目前估值仍有提升空间，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。


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