主题：东北证券:天士力 处于十字路口 谨慎推荐

天士力是我国医药现代化的先驱之一，依靠复方丹参滴丸单品的成功，进入医药工业百强行列，但是随着复方丹参滴丸销售收入增长放缓，公司的增长也进入了平台期，未来公司的发展无论是来自于复方丹参滴丸的二次开发还是其他业务板块的快速增长，都需要一段时间的培育；

复方丹参滴丸在1994年上市以后，只用了不到8年的时间就成为了销售额超十亿的品种，除了公司的营销努力以外，复方丹参滴丸对应大病种，新剂型带来良好的疗效都是复方丹参滴丸成功的原因；

复方丹参滴丸依然占据公司工业销售额75%，毛利80%，公司的其他品种较少，只有十几个品种，而且其他品种缺乏复方丹参滴丸的条件，只有养血清脑颗粒单品销售额超过1亿元，唯一的亮点是新产品水林佳，其对应肝病大病种，需要长期服用，和复方丹参滴丸有相似之处，销售额有能力达到2-3亿元；

公司在中药注射液和生物制剂上也倾注了较大的资源，但是由于种种原因，这两项业务还都处于培育期，在2-3年内无法给公司贡献较多的利润；

从财务报表上看，公司的盈利能力已经处于较高的水平，只有通过销售规模的扩大才能获得快速增长，公司的资产质量和现金流状况良好，可以支持公司各项业务的开拓；

预计公司2009年和2010年每股收益为0.60元和0.73元，公司作为中药现代化的龙头企业在国家支持中药的背景下将会获得国家在政策上和资金上的支持，复方丹参滴丸在美国的二期临床的结果也将会成为公司股价上涨的催化因素；

公司目前估值处于合理区间的下限，有一定的上涨空间，给予谨慎推荐的投资评级。



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东北证券:巨化股份 业绩依赖于CDM 谨慎推荐
2009-05-08 15:14
基础化工行业景气下滑，公司主业处于亏损状态，CDM收入熨平行业周期。

公司CDM项目的价格由长期合同确定，期限到2012年，这段时间内公司CDM项目收入已经确定。

《京都议定书》的有效期是2007年至2012年，各国将于今年的哥本哈根会议商讨2012年的减排计划。本次会议焦点是美国作为碳排放第一大国是否加入和发展中国家该承担多少责任。从美国新任总统奥巴马在公开场合的表态来看，美国愿意承担减排责任；欧盟和日本要求对发展中国家进行分类，要求发展中国家按不同类别承担不同责任。我们认为碳排放权的供需关系将因为此次哥本哈根会议发生改变，长期来看CER价格将上升。

公司主业盈利能力的回升需要等待宏观经济的复苏，但CDM收入以及以前年度所得税返还保证了今明两年业绩稳定。

我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.26元和0.28元，我们认为公司的价值可能会因为哥本哈根会议发生较大的改变，给予谨慎推荐的评级。