主题：晨鸣纸业：龙头复苏

我们推荐公司的理由：造纸行业2008、2009年处于景气周期，公司盈利能力大幅提高，2007－2009年公司盈利年均复合增长28％。

　　湛江项目是我们看好公司的长期理由：从地域上来讲，我们认为该项目有望成为内资企业中最成功的林纸一体化项目，该项目的实施有利于公司未来成本的控制，有利于公司盈利能力的稳定。

　　按照计划，湛江项目2010年投产，我们假设3年达产，2010－2012三年公司湛江项目浆产量分别为60、96、120万吨，在纸业产能没有新增的前提下，粗略估计该部分给公司贡献的净利润分别占公司净利润的27％、33％、34％，湛江项目为公司带来了长期稳定的增长预期。

　　公司是国内造纸行业的龙头企业，根据我们对决定造纸企业竞争力的几个主要因素：市场、资源、装备、管理的分析，公司的综合竞争力在国内名列前茅，湛江项目的实施将加大未来公司在行业内处于领先地位的可能性。

　　造纸行业景气来自于投资减缓、环保控制和木浆成本下降三个方面：我们判断2008－2009两年行业盈利能力处于高点，盈利增长2008年峰值，2009年放缓。


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