主题：证券行业：创业板开启对证券行业影响

　创业板开启在即，证券行业近水楼台，经纪、投行、直投业务将由此受益。


　　受益程度排序为：直投>经纪>投行。

　　经纪：主要得益于创业板总市值的不断增长。预计到2013年，部分上市券商从创业板中获取的经纪业务净利润相对08年公司净利润的比例可达到10％左右。

　　投行：受制于较小的业务规模和较低的利润率，所受影响甚微。我们乐观假设创业板投行业务营业利润率为25％，同时考虑所得税影响，至2013年创业板对全行业投行业务净利润的贡献也仅为2.6亿元，占08年证券行业482亿的净利润的比例甚至不足1％。

　　直投：业绩提升显著，直投规模扩大值得期待。假如未来各券商按直投规模上限进行增资，那么预计2013年直投业务对中信、海通、辽宁成大、吉林敖东、中山公用的ROE增量贡献分别可以达到2％、1.8％、1.4％、1.4％、1.1％，对应增量净利润相对08年净利润的比例分别为14％、30％、7％、8％、7％。

　　推荐公司：根据创业板启动对直投业务的贡献强于经纪、投行，且前者是后者基础上的增量的逻辑来看，我们优先推荐拥有直投业务资格的券商及参股公司：中信、海通、辽宁成大、吉林敖东、中山公用。考虑直投业务对业绩提升之后的估值水平比较，推荐次序为：中山公用、吉林敖东、中信、辽宁成大、海通。

　　催化剂：直投子公司获得增资。目前中信证券投入直投业务的15亿资金已运用过半，未来15亿的增资计划也将陆续到位。海通证券在设立直投子公司之初已有做大的想法，出于循序渐进的谨慎考虑，才将投入资金降为10亿元，随着未来投资项目对前期投入资金的逐渐消化，预期公司还会进一步增资直投子公司。


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