主题：浙江医药维生素E价格企稳

维生素 E 市场呈寡头垄断格局，在成本推动和主动提价的共同作用下，维生素E 价格自07 年中开始走出一波大幅上涨行情，08 年四季度起受全球经济下滑及下游去库存化影响，价格大幅下跌，生产企业销量也大幅萎缩。目前产品价格已经企稳，随着刚性需求的释放，销量有望逐渐恢复。

在目前的价格，公司维生素E 毛利率仍有40%，已明显高于07 年以前10%左右的水平。虽然维生素E 的进入壁垒较高，但如果长期存在较大的利润空间，必然会吸引新竞争者进入，市场格局将会破坏，现有企业利益会受到损害。所以从这一角度而言，除非成本提升，否则维生素E 价格再大幅上涨的可能性较小。

维生素 H、维生素A 同样也经历了量价齐升而又价跌量缩的过程，但由于其需求量相对较小，市场集中度也较维生素E 低，短期内市场还难有起色。

我们预计维生素 E 后期价格保持平稳或小幅回升，公司09 年全年销量可能为08 年的60%左右。目前股价约对应于09 年17 倍预测市盈率，作为大宗原料药企业，短期估值吸引力并不大。但维生素E 市场最困难的时期应已过去，随着下游刚性需求释放，销量有望逐渐恢复，产品价格或有反弹，可能会有趋势投资机会。

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