主题： 中新药业：调高盈利预测并再次调入重点股票池



　　一、公司亮点

　　1、公司经营情况不断转好。通过对企业结构调整、营销渠道改革、产品价格控制以及出血点剥离,公司经营业绩逐渐向好,毛利率有所提高,三费比例不断下降,并于2009 年4 月24 日顺利摘星摘帽。

　　2、中新药业将是国家基本药物制度的受益者,政策鼓励中药进入医疗机构终端,借此公司启动津药走向全国战略,未来业绩值得期待。公司中药资源丰富,拥有过亿元产品1 个,过5000万元产品6 个,过1000 万元产品9 个,大部分产品实现了不同程度的增长。预计将有6 个独家品种进入基本药物目录,由于公司80%的销售来自于OTC 渠道,70%的销售来自于天津及周边地区,因此未来放量提升的空间很大。目前,公司已建立了一支400 余人的专业销售队伍,通过从传统的商业调拨方式转变为立足于终端拉动的深度分销模式,实现天津及周边地区和其他省市的销售占比从7:3 转变为3:7、OTC 渠道销售占比从原来的90%下降到55%的目标。

　　3、公司最主要的中药生产分厂第六中药厂一季度销售收入同比增长88.63%,利润同比增长167.88%,贡献EPS0.15 元。我们分析了原因,除了一季度属于速效救心丸销售旺季,销售情况较好外,还受到去年12 月份公司暂停下游经销商销售的影响。第六中药厂08 年收入近5 个亿,占公司整个医药工业收入的近50%。正常情况的话,速效救心丸的收入增速应在15-20%左右。

　　4、公司参股公司较多,且未来具有较好的盈利前景。除了中美史克每年向公司贡献稳定的投资收益外,公司还参股了天津百特(大输液产品生产,09 年将完成产能扩张)、天津华立达(以色列Teva 已经注入以抗肿瘤药为主的4 个新产品,目前正在报批中)、赛诺制药(中法合资企业,主导产品黄芪多糖粉针剂供不应求,2009 年将扩建产能)、中新科炬和天津芯片(基因检测技术)等。

　　二、风险点1、公司营销和管理改革后的业绩稳定性和持续性有待进一步确认。

　　三、刺激因素

　　1、业绩增长超出之前市场预期。

　　2、公司有509 个注册品种,其中国家机密品种1 个,中药保护品种18 个,独家生产品种82个,中新药业是全国拥有独家品种最多的企业。基本药业目录公布,品牌中药很可能享受优质优价和单独定价保护。

　　3、国家政策对中医药的扶持。

　　四、业绩预测

　　海通证券调高2009 年和2010 年盈利预测值到0.80 元和1.02 元,该预测未考虑北菜园土地以及补贴款增厚的0.15 元业绩,若未来新新制药土地处置也将增厚业绩0.21 元。有其他券商也开始调高该公司的盈利预期。公司业绩弹性较大,市场对公司的认识会有一个逐渐深入的过程。


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