主题：中信银行21亿关联无担保授信悬疑

　5月11日，中信银行(5.06,0.05,1.00%)(601998·SH)发布公告，以135.63亿港元的现金对价收购Gloryshare Investments(下称GI)持有的中信国金70.32%的权益。

　　正当外界对于中信银行此番大手笔收购中信国金予以积极评价之时，一则高达21亿港元的无担保关联授信也将悄然发生。

　　收购短期影响为负面

　　GI是一家在英属维尔京群岛注册成立的投资控股公司，无实体商业运营，为中信集团全资附属公司。GI和BBVA(西班牙对外银行)现分别持有中信国金70.32%和29.68%的已发行股份。截止到3月31日，BBVA持股10.07%和GI持股4.93%分列中信银行第三、四大股东。

　　根据公开资料，中信国金是一家投资控股公司，其业务涉及银行、证券、地产。其分别持有在香港注册的中信嘉华银行100%股份和中信国际资产管理有限公司(一家专门从事直接投资和资产管理业务的公司)40%的权益，还持有中信资本控股有限公司(一家从事私募资本、资产管理、房地产和结构融资业务的公司)50%的权益。

　　中银国际认为，收购对中信银行短期内部分财务指标有一定改善，但改善极其有限。中信国金在2008年获得了126亿净利润，但扣除出售中信银行所获得的一次性收益后，净利润只有17.63亿，资产收益率1.24%，净资产收益率为0.435%。尽管我们预计收购在8月完成后，2009年中信银行的净利润有望上升1.53%，但中信国金目前较低的资产收益率实际上拖低了中信银行的收益率，若考虑到投资的机会成本，短期内该项投资对中信银行收益能力是负面影响。

　　此外，中银国际认为，收购价格不便宜。目前中信收购价格按照2008年调整后的净资产计算获得收购市净率为1.43倍，按照2008年正常情况下的净利润计算的市盈率为11倍，高于香港银行业目前的估值水平。

　　30亿授信蓄谋已久

　　除此之外，记者注意到，在此次关联交易中，中信银行涉及总额21亿港元的关联贷款。关联贷款起始于今年1月份，由中信国金作为借款方和GI及BBVA作为授信方签署了30亿港元的循环授信融资协议，根据该协议GI及BBVA同意按照其各自在中信国金的持股比例，向中信国金提供金额分别为21.10亿港元和8.90亿港元的循环授信额度。

　　但是仅仅过了5个月，GI将所持中信国金全部股权转让给中信银行，中信银行责无旁贷承担此循环授信融资义务。中信银行收购中信国金早于去年就有此计划，使人不由得想到GI及BBVA作为授信方签署了30亿港元的循环授信融资协议，蓄谋已久。

　　在收购正式完成后，中信银行将承担原来GI许诺的21亿港元的义务。虽然如此，中信银行仍然表示，30亿港元循环授信融资协议的条款乃是基于一般商业条款，且根据30亿港元循环授信融资协议的条款，在收购完成时不会对中信银行或中信国金的资产设定任何担保，由于30亿港元循环授信融资协议的性质为中信银行向附属公司提供授信，因此不对资产设定担保并非不寻常。

　　巨额关联贷款引发担心

　　“不设定担保，如果万一发生呆账怎么办？”一位中信银行小股东如此发问。记者连续两天拨打中信银行证券部电话始终无人接听。

　　一位资深投行人士告诉《华夏时报》记者：“现在仅仅是授信，未来发生具体贷款行为，将具体而定，如果全部为信用贷款，并且发生呆账情况，只能由中信银行承担损失。”

　　中国银监会在2004年发布的《商业银行与内部人和股东关联交易管理办法》中第二十九条明确规定，商业银行不得向关联方发放无担保贷款。

　　关联贷款对于银行始终是敏感问题，2007年，中信银行对关联公司的贷款余额为27.97 亿元人民币，比年初上升23.05%，占该行贷款总额的0.49%。2008年，中信银行对关联公司贷款余额为57.31亿元人民币，比年初上升104.9%，占该行贷款净额0.88%。中信银行称以上全部为正常贷款。

　　记者注意到，就在美国次级按揭导致全球金融危机全面爆发的时机，2008年12月31日，中信银行为关联公司也大手笔提供年度授信，对关联公司中信嘉华及嘉华中国授信总额不超过19亿元人民币及6600万美元。

　　中信银行解释此番巨额授信，“从中信嘉华经营情况来看，虽受次按危机影响，结构性投资发生损失，但管理层已采取应对措施，估计其损失规模可控。”

　　如果加上此次中信银行对中信国金的21亿港元的循环授信，中信银行2009年关联贷款将可能达到78亿港元。



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