主题：汽车业：只推荐乘用车个股

2009年4月份汽车销量115.3万辆，同比增长24.97%，单月销量再创历史新高。乘用车销量同比增长37.4%，超市场预期；商用车市场销量同比增长1.4%，基本符合预期。预计二季度乘用车景气仍将持续，而商用车销量将受季节性因素影响月度销量逐渐回落。

* 4月销量再创历史新高。4月汽车销量为115.3万辆，环比增长3.9%，同比增长24.97%，继3月份后再创历史月度销量新高；1-4月，汽车累计销量383.2万辆，同比增长9.4%，我们维持2009年全年销量超过1000万辆销量目标的判断，乘用车增长为主要因素。

* 乘用车销量超出预期。4月乘用车销量83.1万辆，环比增长7.6%，同比增长37.4%，超市场普遍预期。其中轿车销量59.1万辆，同比增长高达33%，1.6升及以下中小排量轿车同比增长60.2%，而其他排量乘用车同比增长1.12%，销售形势转暖；交叉型乘用车销量增速再创新高，同比增长70.7%。

* 重卡销量反弹力度有限，符合预期。3、4月份是重卡传统销售旺季，销量分别为6.1万辆和6.3万辆，基本符合我们预期；我们预计受季节性因素影响，二季度重卡月度环比增速将逐渐回落，而同比增速将逐渐提高，月度销量水平将比2007年略有提高。

* 轻卡销量基本符合预期。4月份轻卡销量14.7万辆，环比下降9.9%，同比增长5.3%，基本符合我们预期，随着3、4月份轻卡销售旺季的结束，月度销量将出现季节性回落，而一季度可能成为轻卡企业全年业绩高点。

* 投资策略与风险提示。我们预计二季度乘用车消费景气将持续，商用车消费复苏仍需等待经济回暖；但由于产品结构的问题，销量上的增长不能完全转换成业绩同步增长。相比较而言，乘用车汽车行业的增长性依然确定，维持乘用车推荐评级。审慎推荐上海汽车，业绩上的持续改善为推动股价重要因素；维持对一汽轿车短期目标价格17元的判断。关注一汽夏利、巴士股份、一汽富维、福耀玻璃等业绩有望持续改善企业。





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