主题：中国石油 油价走高，成品油价上调预期增强

　公司09年一季度由于国际油价持续低位运行，公司营收和净利润较08年同期出现明显回落，分别下滑30.01％和36.2％。一季度公司经营数据同比均有回落，且1、2月处于行业景气低点，原油产量和加工量环比仍下滑5.7％和10.6％，但从3月开始，月度环比均有所回升。
　　近期国际油价攀升至58美元以上，二季度公司原油实现均价环比涨幅预计将超过21％达45美元/桶，而一季度仅37.1元/桶，预计公司09年原油实现均价达到46美元/桶；加之二季度原油产量和进口量的环比也出现上涨，预计公司上游勘探开采板块的营收环比增长22％以上。
　　近期国内成品油市场供需均有所好转，4月两大公司成品油销量环比增长5.2％；国内原油加工量达2942.71万吨，同比增长6％。随着国际油价的攀升，以及近期新《石油价格管理办法(试行)》的发布，成品油价格近期上调的可能性加大，公司09年炼油板块可获得相对稳定的盈利水平。
　　从3月下旬开始，国内PE和PP等产品价格触底回升，二季度化工板块盈利环比增长。
　　09年公司计划发行不超过1000亿元人民币或外币债务进行融资，用于重点项目建设，计划资本支出达2331亿元与08年基本持平，继续保持较高水平。
　　我们预计公司09、10年实现净利润为1040.08、1133.42亿元，同比增长-8.6％和8.97％；EPS分别为0.568和0.619元；动态PE为23.9倍和21.9倍，考虑到近期国际油价的攀升，以及成品油提价预期增强，给予买入的投资建议。


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