主题：钢铁行业：逆板带化 钢企产品结构再调整

事件：2009年4月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为4341万吨、4163万吨和5392万吨，分别同比变化-3.9%、0.4%和2.6%。


　　我们的观点：

　　1、4月粗钢日均产量为144.7万吨，较3月环比下降0.5%，结束了连续5月粗钢日产量环比增加的趋势，这主要反映了在前期钢价不断走低、行业亏损的的情况下，国内钢厂试探性的减产。

　　2、分产品单日产量看，长材同比环比均有增长，板材同比仍为负增长，但环比增加2.8%，长材、板材日产量相当于去年6月峰值的106%、88%，长材日产量水平继续创下新高。这主要反映作为建筑用长材下游需求明显好于板材，与1-4月份国内固定资产增速数据相一致。

　　3、我们可以从各钢企具体的螺纹钢产量数据来看长材产能利用率的提升：重点大中型企业（71家）螺纹钢产量占比先降后升，从07年的20.1%到08年19.4%，再提高到一季度的22.2%。其中提高10个百分点以上的是韶钢、凌钢和涟钢。除去新兴铸管（统计数据未包含其铸管产品），今年一季度螺纹钢产量占比最高的依次是承钢、莱钢和韶钢。

　　4、今年前4个月粗钢、生铁和钢材产量同比分别增长0.1%、3.2%、2.7%，其中增幅最大的是型材、钢筋，同比增加13.3%、19.9%，中厚板、电工钢同比降幅最大，超过11%。另外值得注意的是，冷轧板卷产量环比增长9.4%，可能与新项目投产和超预期的汽车产销两旺有关。

　　5、4月国内粗钢净进口88万吨，粗钢表观消费为4429万吨，同比增长7%。考虑到社会库存的下降和钢厂库存可能会继续减少，国内粗钢实际消费增速高于7%。

　　6、在钢价连续3周反弹后，部分钢厂已经恢复到盈亏平衡点附近，加之季节性需求恢复预期下保持市场占有率的刚性需求，国内钢厂复产是应有之义。我们预计5月份粗钢日产量环比增加，其中板材新建产能的投产压力较大。

　　7、近期国内钢价现回暖趋势，我们认为在流动性充裕、季节性需求恢复预期等因素支持下、钢价小幅反弹仍属成本线下的正常波动，但产能过剩压力将制约钢价反弹的持续性和幅度；从产能、库存和下游需求分析，2季度国内长材价格趋势将好于板材。

　　8、因为产能明显过剩，预计2009年钢铁行业将处于盈利困境期，多数钢企盈利将徘徊于盈亏平衡点上。基于季度环比趋势，随着高成本原料库存消化、政府投资需求改善和钢价跌破成本后的企稳反弹，未来6个月钢铁行业盈利将有小幅环比改善过程，但期望空间不大。


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