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主题:造纸行业:已经走出估值洼地 中性评级
行业景气略有回暖。09年1-3月我国造纸工业主要产品产量为1887.2万吨,同比增长-0.21%,当月产量同比为2.72%,为第二个月同比为正。进口为14.28万吨,出口为64.58万吨,同比分别为-39.46%、-38.51%。3月份我国出口有所恢复,行业景气有所回暖。
纸价处于低位运行。
(1)铜版纸:铜板纸价格自08年10月以来持续下跌,4月跌幅有所缩小,环比为-2.9%,同比为-33.2%。国内几个大型的铜版纸项目相继推后或取消,对后期价格形成一定支撑。
(2)新闻纸:新闻纸价格本月止跌回稳,环比为4.7%,新闻纸价格的企稳依赖于未来过剩产能的消化,这使得新闻纸价短期内难以反弹。
(3)白板纸:白板纸4月继续下跌,环比为-5.0%,同比为-13.4%。瓦楞纸:瓦楞纸4月月度跌幅为11.6%。未来包装用纸价格的回升依附于经济的复苏。
(4)白卡纸:相对于上月的10%的跌幅,白卡纸4月跌幅明显收窄,为-2.5%。随着包装消费的增长及升级,我们预计白卡纸价格长期将回归上升趋势。
维持行业“中性”评级。市场已经处于F区域估值洼地后期的上升恢复阶段,从目前相对估值情况看,“造纸PB/A股PB乖离率”和“造纸PE/A股PE乖离率”分别为-12%和-9%,仍然为负,即仍存轻度的“估值洼地”效应(但相对历史极值,乖离程度已经不大),1.6倍的绝对PB和21倍绝对PE说不上高估,但也说不上低估。因此,我们维持中性的投资评级。
公司选择以长期需求成长性好的子行业为主。公司选择与上篇月报相同,依次为:
(1)太阳纸业[0.00 0.00%];(2)金东纸业;(3)安妮股份[19.58 4.71%];(4)博汇纸业[8.05 1.00%]/美利纸业[10.48 2.44%];(5)晨鸣纸业[7.45 -0.53%];(6)岳阳纸业[7.36 -1.47%];(7)华泰股份[10.17 -0.29%];(8)合兴包装[26.43 0.08%]。(
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