主题：工行业绩交流会纪要

时间：2009 年4 月27 日
地点：北京
出席：董事长姜建清、副董事长及行长杨凯生、首席风险魏国雄、财务会
计部总经理沈如清、董事会秘书谷澍等高管领导与部门负责人。

交流主要围绕净息差、资产质量、信贷发放三方面展开。
1）净息差
09 年一季度工行的净息差或已见底，理由如下：
（1）信贷增长迅猛，央行继续降息可能性减小；
（2）3 月份以来活期存款占比呈上升趋势，有助于降低存款成本；
（3）截至一季度工行还有47％的定期存款尚未重定价；
（4）一季度已消化53.7％的债券重定价压力；
（5）工行已对34％的贷款进行了重定价。

2） 资产质量
09 年一季度工行不良贷款余额及比例实现双降，拨备覆盖率小幅提高，
信贷成本有所下降。
3） 信贷投放
1、09 年一季度工行信贷增长较快，这与国家策和宏观经济形势完全
相适应。管理层预计，未来几个季度信贷投放会放缓，但增长依然。
2、09 年一季度工行信贷增长迅猛，但工行非常重视贷款的结构安排，
并非一味投放于基建项目贷款，对个人消费贷款、中小企业贷款、票据融资
亦非常重视。工行发放贷款更加关注产业策和企业的偿付能力，而非盲从
意愿。
3、09 年4 月份以来，工行的信贷投放总体有所放缓，但存在结构性差
异，企业流动资金贷款、房地产开发贷款在减少，但个人按揭贷款和项目贷
款还在明显增加。

1. 净息差
1.1. 工行 09 年第一季度净息差在什么水平？未来将会如何变化？非贷款
类生息资产收益率的变化如何？
工行 09 年一季度的净息差是2.34％，比08 年第四季度下降约48bp，主要原因是08
年四季度以来央行对基准利率的调整。对于下一步净息差的走势，管理层的判断趋
于乐观，理由是：
（1）中国在实施适度宽松货币策的过程中，09 年一季度以来金融系统的贷款额
呈现历史最高增长的态势，因此市场有人分析在可预见的将来央行继续降息的可能
性不大，工行管理层赞成这种判断。
（2）09 年需要重定价的债券在一季度里53.7％已完成重定价，换言之一季度已经
消化了50％以上的债券投资重定价对净息差收窄的压力，这对工行后三季度来说是
个利好消息。
（3）从09 年3 月份开始，工行的存款结构发生了一些可喜变化，活期存款占比有
了很快的回升。3 月份活期存款占比较2 月份提高了81 个bp，到4 月25 日为止，
活期存款占比又比3 月末提高了143 个bp。一月底的活期存款占比是47.8％，到4
月26 日活期存款占比已达到50％，这与近期资本市场回暖密切相关。
综上所述，基于对未来利率走势的判断，再加上工行在降息通道中已完成了50％以
上的债券重定价，以及活期存款占比正在迅速上升的因素，管理层判断工行净息差
继续下跌或者有像09 年一季度这么大跌幅的可能性已经很小。
1.2. 定期存款在一季度完成重定价的比例有多少？在二、三季度还将有多
少定期存款需要重定价?在贷款方面，多大程度已经在一季度完成了利率
的调整？还有多少将在第二季度调整？
如果以 2008 年10 月份央行第一次降低存贷基准利率时工行所拥有的定期存款为基
准，到今年一季度末，工行大概还有47％的定期存款尚未重定价，换言之工行今年
的存款付息成本还有一半进一步降低的余地，这对工行下一步NIM 的提升大有帮
助。
到一季度为止工行已有 34％的贷款进行了重定价。利率调整的时候存贷款定价的变
化是不一样的。工行的贷款分三种：第一种是短期流动资金贷款和票据贷款，它能
很快地完成重定价，这一部分工行已经全部完成重定价；第二种是个人按揭贷款，
由于今年一季度监管部门要求在原来85％下浮的利率下下浮至70％，除了少部分不
具备条件的增量房贷之外，其余的都完成了下浮70％的重定价。第三种是项目贷款，
尽管期限比较长，但企业也有各种方式，比如通过贷款重组来实现重定价。
管理层认为，目前贷款的利率已基本调整到位，今后贷款利率再继续下行的可能性
不大。基于此，管理层判断NIM 已经基本企稳，下季度甚至会有所上升。
1.3. 工行一季度的贴现贷款比较多，今后有没有可能将贴现贷款转化为一
般性贷款以提高净息差？
关于贴现转成一般贷款的问题。目前工行的贴现贷款有5200 多亿，这一部分也是出
于贷款期限结构优化的考虑。虽然贴现贷款收益比较低，但是其安全性比较好，工
行到目前为止所有的贴现贷款的不良率比较低。在将来进行适当的替代是有可能的，
它取决于两个方面的情况：一是将来企业的信贷需求，如果信贷需求比较旺盛，利
率又比较高，工行会适当做一些替代；二是未来流动性的紧张程度，如果流动性变
得紧张，对贴现贷款会有挤出效应。但是工行还会选择持有相当量的贴现贷款，虽
然利率低一点，但流动性和安全性比较好。

2. 资产质量
2.1. 一季度工行的不良贷款延续了双降的趋势，但拨备覆盖率比 08 年只
上升2 个基点，准备金余额与去年底基本持平。这样的拨备策是基于
工行对未来资产质量比较放心吗？
一季度末工行的拨备覆盖率达到了 132.02％，比上年同期上升22 个百分点，比08
年年末上升2 个百分点，上升趋势是明显的。在这个过程中，工行不良贷款余额是
减少的，不良贷款率是下降的，在不良贷款双降的情况下拨备覆盖率仍在提高，恰
恰说明了工行对未来风险的足够重视和努力增强抵御不确定性风险的决心，管理层
对目前不良贷款的拨备覆盖总体还是比较满意的。
2.2. 工行前几年的信贷成本一直很稳定，大概是每年 84-87 个基点左右，
今年一季度有较明显的下降，降至32 个基点，这是否意味着整个09 年
的信贷成本会比往年低一些？因为资产质量比较稳定，拨备覆盖率又已
达到130％以上的水平。
去年和以前年度信贷成本比较高是因为快速计提拨备，08 年全年的拨备增提了26
个百分点，从104％提高到130％。即使今后再增提拨备，也不会像过去如此大的幅
度。工行的信贷成本在降低，同时拨备覆盖率却在提高，这主要是由于工行资产结
构进一步优化了。今年一季度工行的正常类贷款占比93.74％，同比提高了1.3 个百
分点；关注类贷款占比4.3％，同比下降了0.77 个百分点；不良贷款占比1.97％，同
比下降0.54 个百分点。这种信贷资产结构的变化势必造成银行信贷成本的下降。但
是，工行管理层还会继续坚持审慎的原则，在信贷成本降低的同时努力提高拨备覆
盖率。

3. 信贷投放
3.1. 一季度工商银行的贷款增速势头强劲，同比增长 22.49％，这种增长
势头可以持续吗？另外，整个行业4 月份前20 天贷款下降了600 亿，工
行对整个行业的贷款增速有什么评论？
一季度工行的贷款总额比年初增加了6364.35 亿，增幅是13.92％。贷款增加较多的
原因是国家实施积极的财策和适度宽松的货币策，实施了扩内需促增长的计
划，带来了贷款需求的增加。
从贷款增加的种类来看，公司贷款增加了3987 亿元，大多与国家扩大内需的策相
吻合；个人贷款方面，境内分行增加了499 亿，大部分是个人按揭贷款，这与今年
一季度国内住房市场3 月份以后回暖有关系；票据贴现增加了2000 亿，主要是实施
适度宽松的货币策之后流动性比较充足，企业倾向于使用利率较低的信贷工具。
因此，从工行一季度的贷款投放来看，在当前这样比较特殊的经济环境下，贷款的
投放是合理的，对贷款的投向和质量管理层也比较放心。今年全年全国信贷投放会
是比较多的一年，各方都有自己的估计。工商银行一直是信贷增长比较稳健的银行，
即使在一季度贷款增加得比较多的情况下，工商银行的贷款增幅（13.92％）在四个
大银行中仅处于第3 位，低于中国银行（24.3％）、农业银行（18.79％）。
对于 09 年全年信贷投放情况来看，管理层认为不会像一季度增长那么快，但还是会
增长。
3.2. 今年积极推动固定资产投资，基建项目贷款需求较大，但基建项
目贷款大都为基准利率贷款甚至下浮10％，且竞争也相当激烈。另外一
方面，从一季度的宏观数据来看，近期又有一些回暖的迹象，部分银行
开始把目光转到了中小企业贷款，毕竟这部分贷款的收益率相对要高一
些。请问工行在看到一季度的情况后，在二季度的贷款倾向性会是什么
样？主要做基建项目贷款还是中小企业贷款？
工行在信贷投放时非常注重贷款结构，我们最有把握的贷款投向不是仅仅看希
望我们投向哪里，我们更加关注整个产业的策和企业的经营前景。
即便第一季度工行对项目贷款发放比较多，大体发放了2700 亿，增幅是16.8％。有
些项目贷款的利率在基准利率下浮，因为这种贷款相对比较安全。个人消费贷款（不
包括个人按揭贷款）在今年一季度增长了17％，比项目贷款的增长幅度还要高出0.2
个百分点。这说明工行非常重视对整个贷款结构的安排和调整，而个人消费贷款的
利率上浮得比较多。在这个过程中，工行也加大了对中小企业贷款的投放力度。例
如，一季度工行的中小企业贷款、票据贴现的增长幅度都超过了70％，明显高于基
建项目贷款的增长幅度。
总而言之，工行贷款投放时更加关注这个企业有没有发展前景、企业的产品有没有
市场、企业有没有足够的还本付息能力，而不在于这个企业是大还是小、是基本建
设项目还是企业的其他贷款需求。
3.3. 4 月份整个银行业的贷款投放放缓得非常厉害，工行的贷款增长是怎
样一种情况？从4 月份到年底，工行未来会采取怎样的贷款发放策略？
4 月份到目前为止，工行的贷款确实有所减少，人币各项贷款减少了427 亿，其
中公司类贷款减少508 亿。在总体贷款有所减少的情况下，也表现出明显的结构差
异。例如，企业流动资金贷款在减少，房地产开发贷款在减少，但个人按揭贷款、
项目贷款还在明显增加。需要指出的是，在年度中间某个时点关注贷款的增加或者
减少意义不是很大，因为银行特别是大型银行贷款每天都在发放，每天在收回，它
是一个累收累放，最后比较的结果。
对于全年的信贷投放量，工行会控制在一个合理的水平，当然这个合理的水平要视
国家宏观经济形势的走势以及企业信贷需求情况而定。总体而言，管理层有信心在
信贷较快增长的这一年中保证信贷质量的安全。



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六月份，工行副行长王丽丽说过，工行四五月份的各项业务环比同比都有增长，预计二季度业绩超过一季度。
工行的中小企业贷款余额目前达到22000亿元，而中小企业贷款利率在基准利率的基础上会上浮30％左右，达到6.8％的高水准，目前工行超过一半的存款是活期的，利率是0.36％，目前已经有相当部分的定存到期，预计不久的将来91％的定存将到期。这样今后工行总的存款付息率将会降低到1.3％附近，不久以后存贷利差可能会达到4％左右（一季度是2.4％左右）。利差若上升1.6％，这就意味着66％的利差增长，再加上今年工行上半年贷款规模26％以上的增量，利差收入增幅将会非常可观的。