主题：中海发展：华泰证券维持推荐评级

中海发展<600026.SH/001138.HK>一季度,公司的内贸煤炭运输运量和运价均出现了大幅下滑,和内贸煤炭运输需求不足相关,4月份,内贸下水煤炭出现了正增长,公司的内贸煤炭运量有望出现回升。

　　09年,公司的超大型矿砂船开始投用,2010年和2011年开始进入交付高峰期,从2010年开始,远洋矿石运输将成为公司新的业绩增长点。

　　由于大型原油码头的不断建成投用以及管道的影响,公司在内贸油品运输方面成长空间不大,公司新投用的油轮主要投入近洋和远洋油品运输。远洋原油运输将成为公司油品运输业务的主要增长点。从09年开始,油轮投用开始进入高峰期。

　　二季度,由于油品运价创下了新低,公司业绩仍将延续一季度的同比大幅下滑趋势,进入下半年,随着国内及外围经济的逐步复苏,沿海煤炭运价和运量、以及油品的运价将出现反弹,公司的业绩从下半年开始将逐步走出低谷。

　　预计公司09年-10年每股收益为0.65元和1.05元,对应21和13倍的市盈率。公司短期股价上涨的刺激因素为油品运价和沿海煤炭运价的反弹。除了经济复苏低于预期的风险,公司短期主要投资风险为：二季度运价低迷可能导致油品运输业务亏损,从而使得上半年业绩低于市场预期。维持公司“推荐”评级,6个月目标价格16元。


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