主题：江淮汽车 最差的时期已过 推荐

2009-05-21 16:56:38 　 来源: 兴业证券 　　 查看评论
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　　5月20日我们调研了江淮汽车，目的是想了解公司轿车业务情况以及汽车下乡对公司轻卡业务的影响。公司目前业务包括MPV、轻卡、重卡、底盘、轿车等，其中MPV和轻卡是主要利润来源。

　　轿车业务一直是公司拖累，目前轿车销售情况良好，同悦4月销量5200辆，5月估计也在5000辆左右，瑞鹰销量1000台上下，宾悦销量还是没有起色，月销600台左右。由于同悦毛利率很低，目前还是处于亏损状态。

　　轿车后续产品包括B18、BMPV，B18计划3季度推出，BMPV类似于海马的普力马的定位于家庭用车。公司转债项目大部分投向轿车业务，由于公司前期已经通过贷款先期进行了投入，未来资本开支要低于去年水平。

　　瑞风MPV和轻卡是公司目前利润的主要来源。瑞风今年目标是持平，通过提高零部件自制率提高盈利水平。公司轻卡业务处于中低端受益于汽车下乡比较明显，估计有15%以上的增速。重卡业务可能采取合资合作方式来运作，不是发展重点。底盘业务处于维持状态，不会有大发展。

　　公司方面预期3季度后政策刺激效果释放完毕，毛利率回升将被新一轮降价所吞噬，相对比较谨慎。公司方面将加强成本控制，降低三项费用率。

　　预测公司09年汽车销量为22.9万辆，收入为162亿元，净利润为1.59亿元，每股收益为0.12元。并预测10、11年每股收益为0.24元，0.45元，目前动态PE为47X、24X、13X，估值基本合理。但考虑到公司PS、PB都低于行业平均水平，给予推荐的投资评级



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