主题：中国南车：国金证券维持“买入”评级

　近日国务院公布装备制造业调整和振兴规划,提出依托十大领域重点工程振兴装备制造业,高速铁路和城市轨道交通位列其中。一季度末公司在手订单已经达到524亿元,国金证券认为南车的发展将会提速。





　　公司机车业务增长仍然具备较强动力,一季度末公司机车在手订单190亿元,后续7200千瓦电力机车和内燃机车的招标工作估计很快展开,内燃机车出口业务也在逐步推进。

　　铁道部与中国北车股份有限公司签署100列新一代高速动车组采购合同,合同总金额达392亿元,考虑到两大集团均衡发展,南车的动车组大单指日可待。一季度末公司在手订单130亿元,后续发展潜力巨大。

　　目前公司成轨地铁车辆在手订单150亿元,预计09年的收入增长接近翻番,可望突破50亿元大关,2010—2011年仍然有望保持50%左右的增速。

　　今后客车的发展趋势是空调车代替老式的绿皮车,这一结构性变化带来一定的需求,预计客车业务2009 年止跌企稳,然后开始回升。

　　受整体经济不景气的影响,货车 09年估计下滑20%,随着其他业务的发展,预计2010年货车在主营业务收入中的占比将下降到14%,对公司业绩的影响越来越小。延伸业务的发展态势较好。其中风力发电机、电动汽车仍然会保持高速增长,但船用柴油机增速会放缓,工程机械也将是平稳发展,其他如非机车车辆配件等大致保持行业平均增速。预计未来2年这块业务在销售总额占比将保持在18%左右。

　　国际可比上市公司阿尔斯通和庞巴迪最近一个财年的铁路设备类收入增速分别为3%和12%,二者的主要市场仍然在欧美,而中国南车未来3年的平均增速预计将高于20%,南车无疑是值得关注的投资标的。

　　根据公司在手订单及未来交付情况,国金证券预计公司 2009—2011年主营业务收入分别为43,915、54,133、67,392百万元,归属于母公司的净利润分别为1,918、2,735、3,606百万元,对应EPS 分别为0.162、0.231、0.305元。

　　5月20日收盘价4.61 元,对应2009、2010 年PE分别为28、20 倍,国金证券按照2010 年21—23倍的PE估值,对应的股价区间为4.85—5.31元,尚有15%的空间,估计5月份铁道部关于动车组、机车的招标工作将会陆续展开,公司未来增长趋势明确,长期看好,维持“买入”评级。

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