主题：中国联通股价回调深层原因剖析

安信证券25日发布分析报告，对中国联通(600050.sh)股价回调的深层原因进行剖析，具体如下：

　　股价回调的深层原因：上周联通股价回调表面上看是因为4 月份数据不佳，但其实更深层的原因是部分交易性资金未能等到它们预期的5.17 行情而借数据不佳抛售离场。由于全员营销的力度是可控可调的，而且新增用户的质量并不高，所以GSM 的月度业务数据现在并不重要。而联通只有短短3 个月的时间来建网并推出试商用，所以这次放号是比较仓促的：网络没能完全建好并优化，定制手机的进度也不尽人意，这造成5.17 限量放号试商用的效果并不太理想。但安信证券相信联通需要的只是多一点点时间；随着网络建设的完工、定制终端的陆续上市和应用的逐渐丰富，在未来的两个月WCDMA 的优势将会充分显现出来。

　　真正应该关注的两个要素：WCDMA 网络的建设进度和覆盖质量才是真正将决定联通成败的关键因素之一。联通原有GSM 基站15 万个，准备在全国284 个城市建8 万个WCDMA 基站。其中，56 个核心城市拟建WCDMA 基站4.98万个，目前总体进度已完成90%左右；北京、上海等四个城市因基站寻址问题进度稍慢，只完成80%左右。这56个城市的WCDMA 基站最晚会在8 月底前100%完成建设。另外228 个城市约3 万个WCDMA 基站的建设也正在进行中，最晚在9 月底前会100%完成建设。联通的3G 战略是决定联通成败的另一关键因素。据安信证券了解，联通正积极跟一家手机厂商合作，研发生产WCDMA 和GSM 的双卡手机。这是在没有携号转网政策的情况下，联通抢夺移动高端客户的策略之一。这一方案使得移动的用户刚开始可以语音继续用移动的GSM，而数据用联通的WCDMA；等到用户发现联通的语音也不差的时候，再完全转到WCDMA。当然这只是联通的3G 战略之一，出于商业保密的原因，更多的市场策略是在秘密实施中。

　　关于WCDMA 的定价：联通公布WCDMA 套餐方案后，市场普遍认为定价过高。但安信证券知道，无线的带宽是有限的，过低的价格并不利于网络的发展。而且在一个竞争市场中，价格并不是由某个运营商决定的，而是由市场决定的；但较高的定价可以容易地往下调，而过低的定价却很难再往上涨。据安信证券了解，由于联通这次友好用户试商用并非正式放号，所以这一定价主要是表现WCDMA 在网络上的优越性（好的网络应该对应更高的价格）；在9 月份大规模放号的时候，价格会随市场进行调整。安信证券认可联通这一后发制人的定价策略。




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