主题：杨青丽：银行股要看利润是否超预期

交银国际董事总经理、研究部主管杨青丽今日做客时报会客室时说，今年银行股的看点在于利润是否超预期。时报在线（www.secutimes.com）对此次访谈进行了全程直播。

　　银行股看点在于利润是否超预期

　　杨青丽说，今年银行业看点在于利润是否超预期。她说，“据不完全统计，机构投资者对于银行业净利润增长率今年的预期，年初为0左右，最近可能约为5%，我们稍微乐观一点是10%，如果今年银行股能够超出市场预期，应该会有一个较好的表现”。杨青丽认为对银行股的估值不能只看PE和PB，而应该引入一个理论绝对值的概念，即是将未来的现金流折现，才是真正的价值。杨青丽预测银行业未来十年的净利润复合增长率应为10%，但考虑息差以及贷款前期打折等因素，这个估算是比较谨慎的。与名义GDP15-16%的增长水平相比，杨青丽认为10%的估算仍然略显保守，更合理的估算应该是15%，甚至有可能超过15%。

　　不必担心月贷款量下降二季度净息差见底

　　杨青丽说，前一段行情是信贷增长主导的行情，贷款增长是观察银行最重要的指标，由贷款增长主导行情是完全正确的。她说，根据测算，全年八万亿银行贷款可确保GDP到达8%以上，在以后的几月中，每月只需3500亿就足够了，现在市场上担心月贷款量降到5000亿以下是没必要的。

　　但高速增长的信贷量是否会带来大量不良资产呢？杨青丽说这关键要看贷款的投向和尺度，如风险相对较低的领域贷款占比是多少。她认为，经济的回落和贷款风险暴露的用时因素决定今明两年年不会爆发大的贷款问题。

　　杨青丽说利用净利润增长率拆分方法分析，银行的净利润增长率可以直接等于损益表的主要项目之和，这样能够更直观地看到银行的增长动力。如中国、印度的发展中国家，规模是影响银行净利润的重要因素，而对于美国等发达国家的银行业来说，拨备、费用，息差等因素更为重要。 因此现阶段银行股重点是判断信贷数量。

　　另外，她认为二季度息差已经形成了拐点。她说，目前的息差很明显是央行直接调整终端利率导致的，既不是市场化的结果，也不是商业银行主动选择的结果。由于各行的资产负债结构以及资产定价的不同，息差下降的幅度也是不同的，活期存款占比高的银行因为活期存款利率变化不大而受到负面影响，招商银行(16.60,-0.05,-0.30%)即是一个典型的例子。但息差只是一个短期因素，资产质量、业务结构稳定性等其因素才是支撑银行生命力的长期指标。

　　她认为现在利率处于下调的尾声、上升的前期，可能有个拐点，大家担心投放太多，监管部门肯定是有考虑的，不能对通胀掉以轻心，只不过现在还没有出现苗头，如果通胀不严重的话，利率上调往往说明经济形势是好的，再加上加息带来的息差扩大，对于银行业绩是好上加好。这对活期存款占比高的银行是较有利的。

　　招行的零售银行转型已取得初步成功

　　招商银行一季报与市场普遍预期相差较大，很多人对此提出疑问。杨青丽说，从风险控制的角度考虑，一季度招行贷款增速低于平均水平，说明招行经营比较稳健。她说银行资产质量才是最关键的，这其中，作为支撑资产方稳定资金流的负债方又显得尤为重要的，招商银行的存款源源不断，资金流十分稳定，这样的银行是很好的。投资者一般只看披露的季报、年报、半年报最后的结果有什么差异。但她认为更大的差异在于银行的经营模式和资产质量的稳健性。

　　杨青丽说，脱媒效应是银行难以避免的，中小型企业和个人业务相对大企业来说，未来可能有更多机会。未来企业债券市场和股市的发展对银行的收益是有影响的，这也是利率市场化的一部分。银行应对此有一个长期的准备，必须进行转型改革。她认为零售方向是银行的正确选择，她说随着中国人的财富积累越来越多，零售业务的领域是很大的，应允许大银行以外的银行都尝试，但不要只图虚名去经营零售业务，还是应立足于资产质量和负债的稳健性做长期考虑，并非所有银行都适合从事零售业务。她认为，银行转型的速度相对较慢，与资本市场的发展速度有关。杨青丽认为招商银行的转型已取得了初步成功。

　　杨青丽认为，允许城市商业银行跨区经营后，这类银行的空间是较大，国际上对这种小银行给的估值也较高。国内现在也形成对小银行的估值较高、对大银行的估值最低的估值次序，这个估值阶梯是比较合理的。小银行的贷款基数小，加上分支机构的开设增速快，因此小银行在各银行中贷款增速显得较快。 她说“如果我们测算大银行可能还上涨20%、30%，那么股份制银行也能上涨20%、30%。”
　　

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。