主题：双鹤药业 聚焦主业打造三个“第一品牌”

投资要点：
　　08年公司实现主营业务收入49.07亿元，同比增长9.26% (工业收入同比增长15.6％)；实现净利润3.8亿元，同比下降17%，剔除上年光华路房产收益影响，净利润同比增长32%。实现每股收益0.82元。公司同时发布09年一季报，报告期内，公司实现主营业务收入12.31亿元，同比增长5.88%，实现净利润1.4亿元，同比增长35.06%，实现每股收益0.31元。
　　三大业务稳步发展。公司医药工业主要集中于大输液、心脑血管用药、内分泌用药三大块，08年各项业务收入均保持了稳定的增长势头。其中，大输液仍是公司重要利润增长点。
　　医改为公司发展提供机遇。我们认为，随着医改各项政策的深入，未来居民看病需求将呈现上升趋势，我们看好公司大输液市场前景。此外，国家基本药物制度等配套细则的实施，对普药市场形成利好，公司产品有望受益其中。
　　盈利预测与投资评级。鉴于公司产品有降价风险及大输液行业整体毛利率可能下滑，我们小幅调低公司盈利预测。预计2009、2010年公司每股收益将分别达到1.11、1.33元，股价对应市盈率为22.7倍、18.8倍，维持"增持"评级。
　　风险因素。公司塑瓶和软袋输液产品面临同业竞争，毛利率有下降的可能。部分药品进入目录后有可能降价。

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