主题：中科英华收购世新泰德探秘:究竟是“金山”还是“鸡肋”？

　“这个项目要么是个烫手山芋，是当年中石油找人来填窟窿的；要么存在利益输送，但毕竟原油开发是个高风险、高收益的项目，谁也说不准。”中海油勘探开发研究院一资深研究员在看完该收购资产报告后，如是说。

　　2009年5月19日，中科英华（600110.SH）发布公告表示，公司将斥资4500万元收购北京世新泰德投资公司（以下简称“世新泰德”）100%的股权。而该公司持有的资产仅有中国石油天然气股份有限公司吉林油田分公司（以下简称“吉林油田”）在乾安地区的油田20年的合作开发、生产和收益权。

　　而自消息发布后，中科英华的股票也并未受到刺激大幅上扬，反而一路下挫，连续拉出3个大阴线。那么，中科英华收购的油田究竟是“黑金”，还是无底的“黑窟窿”？该研究员提出了两大疑点。

　　前期投资风险究竟多大？

　　2009年5月17日公司全资子公司松原市金海实业有限公司（下称“松原金海”）与上海殊同投资有限公司（下称“上海殊同”）签订《股权转让协议》。

　　根据协议松原金海出资4500万元人民币收购上海殊同持有的世新泰德100%的股权。上海殊同持有的世新泰德100%的股权。

　　公告显示：尽管在合作开发的20年里，世新泰德与吉林油田在合作前10年的利润分配比例为8：2；后10年的分配比例为6：4，上述研究员认为，看似对泰德公司非常有利，但实际上蕴含了巨大的风险。

　　据上述研究员介绍，原油的前期开发需要大量的资金投入，像柴达木盆地开发的一口油田，井深5000米，成本高达7000-8000万元。大庆石油学院的一老师也证实：油田开发的成本很大一部分就是前期开发。而根据合同，泰德公司将提供全部的先驱导试验费用。

　　2009年5月22日，记者以投资者的身份致电中科英华的证券事务代表崔翔先生，也得到他的证实：“油田还没有进入成熟开采阶段。”

　　那么，换个角度讲，还需要投入一定的先驱导试验费用，是多少呢？当记者询问27口油井是否能够满足开发时，崔翔表示：“我只能告诉你，27口油井不是我们收购该项资产的目的。”

　　2009年5月22日，大庆油田一工程师对记者说：“开发一口油井的成本动辄千万，深井的话，4500万也正常。乾安油田属于松嫩平原，该油田地质结构不太好，开发成本比大庆油田可能还更高。”

　　盈利能力究竟有多强？

　　公告显示，世新泰德的总资产为9003.38万元，总负债为6367.07万元，净资产为2636.31万元；经中铭国际资产评估（北京）有限责任公司评估后，净资产价值4737.53万元，评估增值2101.11万元，增值率为79.7%。

　　对于增值的2000万，评估报告认为：世新泰德公司与吉林油田合作开发存在未予资本化的无形资产（采矿权）的价值效应。

　　证券代表崔翔将前几年公司收购的京源公司（吉林京源石油开发有限责任公司）为例来解释：“我们收购油田是预期原油价格在未来会有上涨空间，当时收购京源时，原油价格才30多美元，而收购后的第2年，我们就收回了当初为收购投入的几千万。”

　　但根据2004年的收购公告可知，京源油田是一块进入生产期的油田。资料显示：收购时，地质储量874万吨，已开采出55.2万吨，京源公司现有油水井157口，集输站、注水站各1座，油水计量间15座，外输计量站1座，各类设备220台（套）。截止2003年末，累计实现利税2.4亿元；至2004年11月30日，净利润1653.71万元（经审计）。

　　那么，乾安油田的资质如何？并没有数据显示其盈利能力。就此记者询问了证券代表崔翔先生，但他坚持认为，在上交所的公告中有公布审计报告，但记者反复查找也未看到。

　　崔翔先生在电话里还表示：“目前，27口油田中已有部分在产，部分井的日产量可达1吨。”公告也显示：该油田区块含油面积16.7平方千米，探明石油地质储量453.5万吨。

　　但上述研究员认为，公告的数据都是虚数，只是一种叠加。比如这一块3000米有石油，但到4000米就没有了，但旁边的一块地又有石油，这就加起来一起计算。并且，探明的石油储备和实际能开采量差别很大。一般来说，可控制的石油开采量往往只有探明的33%-50%左右。此外，采取率一般只有10%-20%之间。因此，该研究员估算，该油田区块最大采油量不会超过45万吨。

　　对于日产1吨油的产量，上述研究员也表示出疑问：“刚开始日均产油量就只有1吨的话，以后的采油量如何保证？在采收过程中水还会不断渗入，油井可能变成水井，估计后10年开采出的原油含水量会很大，年收益率会下降不少。这种产油量只能说明，这块油田是一块中低产量的油田。”

　　中石油为何“让利”？

　　既然中科英华之前收购的京源公司的油田盈利如此强，而现在的资产也被中科英华看好。那么当初，中石油为什么要让出这块油田的部分开发权和收益权，尤其是给一家不知名的北京公司？而且，世新泰德公司很显然又是专门为了与中石油开发这块油田而成立的。

　　资料显示，世新泰德是于2004年6月9日成立，2004年7月10日与中石油吉林分公司签订合作开发协议。而世新泰德经这倒手出让就获得了2000万的收益。

　　就此，中科英华的证券代表崔翔表示：“这个问题，我们不知道，你们可以咨询下中石油。但京源、乾安油田都是小油田。”

　　上述大庆油田的工程师也认为：“近几年中石油把眼光多放在海外，再加上油田确实不大，中石油可能就此放弃。”

　　2009年5月25日，中石油董秘办相关人士也表示，由于记者问及的资产都是几年前的事，当时中石油在出让时肯定有自己的考虑，现在不方便发表评论。

　　而从中石油近几年的公告来看，确实加快了海外并购的步伐。5月24日，公司刚中国石油国际事业有限公司间接全资拥有的中国石油国际事业新加坡公司收购新加坡石油公司的全部股份，约占新加坡石油公司总股本的45.51％（不包含库存股）。





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