主题：中国神华高管和投资者见面会会议纪要

　会议时间:2009 年5 月21 日地 点:厦门主 持 人:詹凌燕参加人员:中国神华投资者关系部总经理陈广水先生 机构投资者纪要整理:詹凌燕 李洁2009 年5 月21 日,中国神华投资者关系部总经理陈广水先生与机构投资者就行业和公司近况进行了详细沟通,信息要点总结如下:Q:公司销售结构是怎样的?09 年销售情况如何?A:国内销售方面,神华动力煤销量占到了全国的15%。主要分下水煤、铁路直达和坑口三种。

　　下水合同煤在公司国内销售中占到了50%-60%,且吨煤毛利最高。一季度末,公司完成了2009 年国内重点电煤合同的签订目标。2009 年公司5500 大卡下水合同煤不含税价由08 年的408.6 元/吨涨至09 年的461.5 元/吨,而含税价由08 年的461.7元/吨涨至09 年的540 元/吨(08、09 年增值税税率分别为13%和17%)。铁路直达量约占20%,直达煤价格可以按FOB 价减去运费往前推算。此外还有坑口煤,主要是现货销售,占比不到10%。

　　出口销售方面,神华煤炭出口主要至日本、韩国、台湾、香港等地,出口合同煤执行周期为每年4 月1 日至次年3 月31 日。08 年公司出口煤约1000 万吨,占比约10%。

　　09 年的出口合同还未签订,双方争议较大,预计09 年度出口价格将低于08 年,鉴于目前国内煤价高于国际煤价,煤炭公司出口热情不高,预计09 年出口量将较08 年下降,出口煤占比也将低于10%。

　　Q:公司如何看近期煤炭供需形势?A:从现在情况看,并没有明显出现煤炭供大于求的情况,预计09 全年亦会如此。

　　需求方面,我们发现09 年一季度全国煤炭消耗同比增加3%,而电力消耗不增反降7%,多耗用的煤炭用到哪里去了呢?这是个很值得关注的问题。除了统计误差是否还有其他重要原因?当然仅从电力消费看是不全面的,我们知道用煤大户除电力外还包括冶金、化工、建材,如水泥行业年耗煤约2-3 亿吨。

　　供给方面,主要还是看大型煤企限产和小煤矿整顿的情况,其次是运输瓶颈和进口。

　　从限产和整顿的力度来看,最近几年煤炭供给大幅上升的可能性很小。一方面,山西等省先后执行了限产和安全整顿,山西计划09 年产量不超过08 年产量。内蒙称09 年产量将基本与08 年持平,但是从数据来看09 年前几个月同比增加了20%。

　　山西执行力度之强之坚使得山西小矿不能快速复产,可以说山西为供给未出现大幅增加,进而供求基本平衡作出了巨大贡献和牺牲。目前山西省进一步提高复产标准,规定年产300 万吨以上、单井90 万吨以上才能复产,按这个标准,山西将淘汰1400 个矿井,2011 年矿井数目由目前的2500 个压到1100 之内。

　　即便有些矿井实施改造,也至少需要有1 年以上周期,因而产能释放需要一定时间,未来一两年还看不到产能会大幅增长。

　　另一方面,七八十年代建成的老煤矿目前陆续进入衰竭期,减产较快。

　　运输瓶颈方面,目前总体来讲问题很小,基本没有瓶颈。全国铁路运量之30%用于运煤,而山西铁路运量之70%用于运煤。我国煤炭运输路线大致是西北-华北-南方,目前仅有的瓶颈在西北-华北,其他环节基本没有瓶颈。仅就神华来说,神华的自有铁路大致能够自足,只有蒙东到大同存在瓶颈。

　　供应增量除来自于小矿复产产能缓慢释放外,还有进口,但由于国际煤炭市场交易量相对中国总体需求非常小,国内用户如果进行国际采购必将快速拉高国际煤价,从而使消除国内外价差。

　　对于最近几个月的预测,我们认为即便不考虑经济增长,仅就季节因素来看,动力煤也可能将会供需趋紧。

　　Q:09 年成本控制和盈利情况如何?A:公司08 年吨煤生产成本为70 元/吨,09 年一季度上升至82 元/吨,主要原因有三:第一,目前几个新建矿井正处于达产期,人员设备皆已到位,而产能还未完全释放,吨煤人工成本、固定资产折旧成本较高;第二,09 年生产工作面中薄煤层增加,耗用设备、人力较多,开采成本较高;第三,公司推行原煤全部入洗,吨煤洗煤成本提高。

　　公司 08 年吨煤毛利为86 元,09 年一季度上升至81 元。主要原因是价格上升、自产煤增加、毛利较高的下水煤数量提高而毛利较低的外购煤减少。

　　Q:公司近几年有哪些新增产能规划?A:短期看2009 年,哈尔乌素和布尔台煤矿09 年新增产量将达到1458 万吨,另外公司新增装机2×100 万千瓦。

　　系协同效应。未来公司计划在神东南部再造两个亿吨级矿区,这两个矿区煤质比神东矿还要好,同时公司将建成配套铁路港口运力。公司未来运至港口煤炭量有望由1.6 亿吨增至3 亿吨。

　　目前神华集团还有7000 万吨在建产能待投产,公司不考虑在在建期间进行资产注入,因其毛利率不一定能达到上市公司要求,公司收购原则是集团建好投产后再注入上市公司,要么是上市公司从一开始就自己建设。

　　Q:预测资源税将如何征收?A:现行征收的资源税确实较低,需要改革,但时间很难讲。资源税改革涉及政府、煤炭企业,石油企业等多方利益,必将是个多方博弈的过程。中央认为现在不是最合适的时候,可能考虑将来PPI 降下来后再推行。

　　资源税本是地方税,但鉴于目前中央财政较紧,未来资源税可能将是地方(80%)和中央(20%)分成。税率不太可能定为10%,对上下游压力都太大,相对合理的税率是3-5%。

　　Q:煤制油项目进展如何?A:集团煤制油项目现在正在调试工艺,因为生产过程多达60 多个环节,需要较长时间来调试顺畅,耗时大概半年。

　　尽管目前国际油价较低,但与煤化工不同,煤制油具有保障国家能源安全的战略意义,我国发展煤制油的战略决策不会改变。

　　关于煤制油的成本,我们的生产工艺是产1 吨油耗用3.5 吨煤,成本中煤炭只是一部分,还有很多其他成本。

　　Q:如何看待来自新疆煤炭生产和核电的竞争?A:对于新疆煤炭生产,运输是个大问题,由于运距太长运价高达300 元,运出不经济,基本上就地销售,当然如果做深加工就不同了。

　　目前核能发电成本约为0.8 元/千瓦时,目前火电仅0.2 元/千瓦时,除非将来二氧化碳收集处理成本大幅提高,否则短期内替代可能性很小。

　　当然无论竞争如何,对于整个国家来说,解决高效利用能源和低碳生产的问题才是最主要的。


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