主题：中联重科：今年增长看起重机和新产品

　混凝土机械实现增长今年一季度,公司泵车销量超过100 台,同比下降幅度较大;但进入4、5 月份,混凝土机械复苏比较明显,泵车销量明显回升,月均销量超过200 台,创出销售新高。我们预计前5 个月公司泵车销量在500~600 台,同比实现一定增长。去年公司泵车销量约1100 台;预计今年销量有望与去年持平甚至有小幅增长。

　　预计起重机全年增长20%按照行业协会的数据,一季度公司汽车起重机销量约1270 台,增长20%;随车起重机销量在100 台左右,增长64%;履带起重机销量56 台,增长87%。塔吊受房地产建设下滑影响,销量有所下降。我们预计,全年公司起重机业务收入增长20%左右。

　　新产品对全年收入增长贡献较大公司去年收购了湖南车桥、陕西新黄工和华泰重工、CIFA 等,今年物料搬运机械、土方机械、车桥等新产品贡献全年收入,预计增长幅度较大;这些新产品也是今年公司收入较快增长的重要保证。其中,华泰重工为钢铁、矿山等提供整套物料搬运机械,预计全年实现收入约12 亿元(去年收入约5 亿元,其中合并进入公司2.6 亿元)。

　　大力发展融资租赁业务融资租赁方式是国外工程机械一种成熟的销售模式;通过事前对客户的诚信调查等,可有效控制融资租赁业务的风险。公司去年融资租赁销售金额在25 亿元左右,计划今年达到50 亿元。公司增发项目中投资最大的就是建立融资租赁体系:计划向中联重科租赁(香港)增资,由其向中联重科租赁(中国)公司增资1.93亿美元,并在全球11 个国家设立融资租赁子公司。

　　定向增发获得高票通过公司自2000 年IPO 以来,还未在股票市场进行再融资。此次增发共11 个项目,其中主机项目6 个、配套件项目2 个、提高综合实力项目3 个,项目建成后新增销售收入178 亿元、利润总额23.3 亿元,比再造一个中联还强。增发项目获得高票通过,说明对项目前景相对看好。但由于项目建设需要一定周期,如增发成功,短期业绩存在一定的摊薄压力。

　　盈利预测与估值我们预计2009~2011 年分别实现每股收益1.35、1.65 和2.06 元,按照今年20 倍PE 估值,目标价27 元,维持“增持”评级。由于前期受增发影响,估值低于行业平均水平,存在修复机会。


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