主题：工行：“巴菲特式”的最赚钱银行

　卖掉招行，买进工行？可以考虑了！从2008年10月上证综指最低点1664点至今年5月22日，工商银行（601398.SH）股价涨幅为15.14%，为14家上市银行最低。但这丝毫不影响工行作为惟一的一家国有上市银行入选2009年“投资者报50”指数，工行本身的资质支撑其成为一家具有投资价值的银行。


　　在《投资者报》对“投资者报50”的筛选体系有三大指标，工行均符合。根据工行2008年年报，其近三年来扣除非经常性损益后净利润分别为483.69亿元、800.82亿元、1104.05亿元，年增长率分别约为30.5%、66.01%、37.9%。

　　按照国际财务报告准则，2008年工行实现税后利润人民币1112亿元，成为全球最赚钱的银行。这已经是工商银行自2003年以来连续第六年实现高增长，六年中税后利润年复合增长率达37.5%。

　　第二个指标是公司规模。工行是国内资产规模最大、全球客户存款最多和市值最大的商业银行。截至2008年底，工行资产总额达97576.54亿元。

　　第三个指标是持续分红，工行2008年年报显示，其近三年现金分红分别为53.44亿元、444.25亿元和551.13亿元。

　　而从显示了投资者每单位货币获得分红能力的“年度合计派现与股价”指标来看，工行为4.17%，中行为3.72%，建行为2.7%。换句话说，如果以巴菲特式的长期持有为理念投资，工商银行2008年度回报能力最强。

　　仍是最赚钱银行

　　与国内其他上市银行一样，利息收入在工行的盈利中占有绝对的比重，因此息差对其盈利非常关键。

　　国信证券银行业研究员邱志承表示，工行、建行由于在政府投资配套贷款和新增贷款结构上具有较大优势，使得其息差未来下行的空间相对较小，而非息收入由于其行业地位优势仍有能力保持较快的增长，因此两家银行的总体收入增长将较有保证，费用支出的压力也较小。

　　交银国际分析师吕小九认为，净息差应已见底，二、三季度息差可能将出现反弹，工行业绩将明显好转。工行信贷增长有继续上调空间，一季度贷款增速13.9%，新增贷款6364亿元，已经超出5300亿元的原年度投放计划，交银国际把工行全年贷款增量目标调整为7500亿元（相当于16.5%的增速），且仍有上调空间。“只要资产质量稳定，工行保持全球最赚钱银行问题应该不大。”吕小九说。

　　工行董事长姜建清也表示，尽管在全球金融危机背景下银行业面临的压力很大，但工行仍有信心今年继续保持盈利增长。

　　华泰证券刘晓昶认为，目前上市银行的基本面已经出现一些向好的迹象。首先是息差收窄速度明显减缓；其次，部分商业银行开始加大对收益率更高（风险也相对更高）的中小企业贷款的投放；最后，在目前流动性充裕和央行承诺保持宽松货币政策背景下，商业银行不良贷款爆发的可能性大幅下降，预计商业银行2009年的资产质量将继续保持稳定。银行股经历了前期最困难阶段，基本面开始逐步得到改善，估值也得到提升。

　　稳定的管理层

　　“说起工行，我只说一个事，工行管理层在国有上市银行中是最稳定的。” 这个细节让吕小九对工行印象最为深刻。

　　工行董事长姜建清1979年9月就加入工行，在工行已接近30年；工行行长杨凯生1985年加入工行，年头超过20年。

　　相比工行管理层，中行董事长肖钢，2004年8月至今任中行行长；建行的高层变动颇大，2005年原建行董事长张恩照事发辞职，时任建行行长常振明短期代行董事长职权，同年3月，郭树清当选为建行董事长。2006年，常振明担任两年建行行长后离开建行，后由张建国接任建行行长；而交行董事长胡怀邦去年9月才走马上任，接替赴任国开行行长的蒋超良。

　　这样看来，在四大国有上市银行中，工行的管理层是最稳定的。吕小九评论说，金融企业是要靠控制风险赚钱的，金融企业要长存，一定要靠控制风险。尤其在中国，贷款是卖方市场，不会有哪个银行想放贷放不出去的。银行赚钱的能力不在于能否放贷款，而在于控制风险，管理层的理念要保持统一。银行是非常庞大的机构，如果想建一个系统，至少也要5年时间。工行的高管在工行都超过了20年，按常理来说，如果一个人坚持20年做同一件事，保持同一个理念，相信事情只会越做越好。

　　国际化发展渐入佳境

　　另外，与其他中资金融机构海外并购浮亏相比，工行的国际化发展具有示范效应。

　　2008年中国工商银行参股南非标准银行20%股权，成为这家非洲最大银行的单一最大股东后，双方的战略合作不断深入。2008年，工商银行从标准银行获得了12.13亿兰特(人民币汇率约为1：1.5)现金分红和价值5.89亿兰特的股票股息。据测算，工商银行从投资标准银行所获得的投资年回报率约为7.7%，远高于国外债券投资。

　　截至2008年末，工行境外机构资产规模较上年同期增长了约15%，赢利能力继续提升。“在金融危机重创欧美金融市场的情况下，工行近年来海外收购的重点放在新兴市场，是工行能逆市‘飘红’的重要原因。随着经济较快增长和当地银行业逐步开放，新兴市场潜力大、成本较低、竞争不够充分的现实，为中资银行国际化提供了重要契机。”北京的一位金融学家表示。



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