主题：汽车行业：行业低迷将过　未来预期转好

依据我们的分类统计，汽车行业公司共计有60只股票，行业2008年实现收入3849亿，2007年为3629.7亿，同比增长6.03%，净利润69.55亿，同比去年153.3亿下滑55%，季度分布看，2008年第二季度是行业收入和利润高点，但主要是商用卡车在去年二季度达到历史高峰贡献较大，而整车中的乘用车则在2007年达到高峰，2008年已经显现疲态，行业在四季度需求大幅放缓和高价成本的双重挤压下，录得季度亏损。资产减值损失也是放大亏损的原因，同比2007年资产减值损失大幅增加。

　　从各项指标看，在营收规模持续下降的去年三四季度，费用水平并未同步下降，管理费用的刚性贡献了主要的费用，营业费用随着市场萧条而大幅减少，毛利情况看，去年第四季度毛利率已经不能覆盖费用水平，在今年一季度有所恢复，毛利率在持续一年多的下降趋势后开始回升，从目前销售数据看，二季度利润回暖应可预期。

　　具体子行业看，卡车景气回落比较晚，去年二季度仍是行业最高峰，而乘用车已经回落接近一年，从利润情况看，各个子行业在一季度都有所恢复，其中客车行业恢复较差，而零部件行业已接近往常季度水平，而从费用上，营业费用在一季度产生了差异，其中卡车和乘用车的营业费用在一季度环比大幅回升，其中隐含对未来好转的预期。

　　投资策略上，我们给与行业推荐评级，我们以三个主线作为我们的投资逻辑，一是基于数据的好转带来的机会，核心逻辑是预期估值，包括整车的上汽，一汽，福田汽车(13.28,-0.07,-0.52%)，同时我们也建议关注重型货车和客车下半年好转的机会，关注中国重汽(21.03,0.62,3.04%)，潍柴动力(35.28,0.73,2.11%)，宇通客车(12.27,0.38,3.20%)，金龙客车，零部件领域的威孚高科(12.11,0.05,0.41%)，中鼎股份(13.14,0.15,1.15%)，银轮股份(12.68,0.40,3.26%)；二是行业整合的机会，核心逻辑是重新定价，在行业估值已经对业绩好转有预期的背景下，整和机会会更突出，相关公司包括一汽夏利(6.73,0.01,0.15%)，一汽轿车(15.45,0.00,0.00%)，长安汽车(8.87,0.00,0.00%)，江淮汽车(5.85,0.00,0.00%)，中国重汽，潍柴动力；三是新能源汽车领域的机会，核心逻辑是成长，主要集中在动力电池相关公司上，包括杉杉股份(15.47,0.49,3.27%)，科利远，万向钱潮(8.25,0.01,0.12%)，西藏矿业(23.68,0.68,2.96%)，中信国安(15.30,0.12,0.79%)，佛塑股份(7.31,0.13,1.81%)，吉恩镍业(21.56,1.31,6.47%)。



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