主题：晨鸣纸业：业绩波澜不惊

　　收入环比下滑显示行业总体仍较为低迷

　　区别于同业其他公司,公司一季度收入环比仍延续下降趋势,是从08 年二季度起连续第5 个季度下降;作为行业的典型代表,这显示了当前行业景气总体较为低迷。分纸种来看,箱板纸、新闻纸、铜版纸和白卡纸是当前较为低迷的纸种,而双胶、书写纸景气相对较高。

　　毛利率持续回升可能成为后期业绩增长的主要驱动因素
　　
　　毛利率从四季度的8.84%提升至9.64%,主要得益于高位原料消耗对成本的摊薄。但是幅度仍远未达到纸价原材料同步的水平,因此后期随着库存的消耗殆尽,成本将得到大幅削减,带动毛利率持续回升,这将成为业绩增长的一个主要驱动因素。成长后劲相对不足。公司未来两年基本无新增纸浆产能投放,成长性略显不足,在此情况下,其后期业绩表现将完全有赖于行业基本面的好转。而其当前最大的看点依然是湛江“林纸一体化”工程,但受到宏观经济影响,其进度尚存在一定不确定性。



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