主题：中海集运：看淡08年业绩

年报显示，中海集运07年实现营业收入391.34亿元，同比增长26.61%；实现归属于上市公司股东的净利润33.24亿元，同比增长396.66%；按最新股本全面摊薄后的每股收益为0.285元。分配预案为每股派0.04元现金(含税)。 07年由于全球新增运力投放速度趋缓以及运输需求增速的上升，集装箱运输行业景气度略有回升，公司因此受益。全年公司共完成集装箱运输量729.88万TEU，同比增长29.0%；实现收入391.34亿元，同比增长26.6%。具体航线方面，欧亚航线及国内航线增速较快。船队大型化与船龄新的特点使公司有效降低了运营成本，同时国际油价前低后高的走势也起到了一定的积极意义，公司毛利率水平大幅提升6.9个百分点至13.7%，从而实现了业绩的大幅增长。

　　08年全球经济低迷将使集装箱运输需求放缓，对行业产生冲击，同时在预期平均油价上涨20%的基础上，我们认为公司毛利率水平或将明显下滑。此外，码头资产注入带来的短期业绩提升效应不大。

　　不考虑资产注入我们预计公司08-09年EPS分别为0.21元、0.36元，对应的动态PE分别为32倍、19倍。考虑到周期性行业风险较大，公司当前估值水平没有优势，我们维持其“中性”评级。

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