主题：申能股份：业绩反转有较高安全边际 买入评级


外高桥[15.64 2.42%]三期成公司2009 年利润新增长点

假设2009 年外三发电小时数在5500-5800 小时，外三实现净利润在6.64-8.50 亿元之间，按权益计算，外三2009 年增厚公司每股收益在0.09-0.12 元。

天然气供应量2010 年将爆发式增长

2008 年公司天然气供应量30 亿立方米，预计2010 年公司天然气供应能力达到55-60 亿立方米，管网利用率将从目前的33%上升到86%，毛利率将提高到10%以上，净利润将增加至5 亿元左右。

核电权益装机容量近百万千瓦

目前参股运营核电权益装机容量28.4 万千瓦，核电投资收益1.5 亿元左右。在建核电权益装机容量55.6 万千瓦，两者合计84 万千瓦。

盈利预测与投资评级

预测公司2009 年-2011 年净利润分别为20.91 亿元、26.74 亿元和28.46 亿元。每股收益分别为0.72 元、0.93 元和0.98 元。动态PE为13 倍和10 倍。按行业目前20-25 倍PE 估值水平，公司目存在较大的价值低估，我们调高公司评级到“买入”评级。



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