主题：方正证券：给予一致药业“增持”评级


　　方正证券6月3日发布投资报告，给予一致药业（000028.SZ）“增持”评级。

　　方正证券指出，从定性方面来看，公司的市场份额在南区的排名是比较靠前的，在深圳、南宁排名第一，在广州、柳州排名第二。但是公司不满意于现状，大力扩展南区的物流覆盖率。因此公司收购了国控南宁。这次收购国控南宁，主要的战略思想是广西区域与南宁区域进行全方位的整合，但是此举对于公司整体的2009 年的业绩贡献可能会影响不大，因为公司2008 年合并的营业收入达到70-80 亿，而国控南宁只达到4 个亿，国控柳州只达到3 个亿，占比较小。主要目的是为了扩大覆盖的区域，追求市场份额。公司的纯销业务是针对医院的，公司的最大的亮点也是核心竞争力就是具备完备的配送体系，广州市配送中心颁发的第三方物流牌照，公司能够在两广地区进行快速调拨，具有非常发达的物流体系。而物流是分销业务的基础，发达的物流为分销服务。

　　目前市场上的普药类头孢，主要是低水平的重复建设，但是公司的致君药业走国际化认证，公司的生产线主要是GMP 认证、以及CGMP 认证（欧盟的GMP 认证），“品质最优、规格最全”因此，我公司不是通过价格战取胜而是质量品种取胜。2009 年，估计有6 个品种销售收入过亿，分别是头孢呋辛针、头孢呋辛片、联邦止咳露、头孢西丁、头孢克肟、头孢噻肟，严格按照高标准进行质量保证。其次，公司此次收购苏州万庆，严把上游原料药的质量关，从而使产业链完整的纳入高标准审核体制上来。制药工业这块，公司今后的发展战略主要希望进入规范市场，能与国际知名制药企业合作，通过外包、贴牌等手段将产品销到海外，开拓海外市场。

　　公司主要的战略在于发展南区的网络，在两广地区市占率达到第一。分销部分：关注南区，两广地区，对于第三终端，公司2005、2006 年动手，2007、2008 年开始建设，并进入社区农村以及第三终端，目前公司是广州省社区配送的三家指定配送商，其他两家分别是广药、民营的，对于农村以及第三终端的配送主要通过我公司的子公司广西一致药业公司进行全权负责及配送。公司打算在两广地区做深做透，打算下半年立足东莞、佛山、湛江、汕头，点强网通，目前公司取得了华南地区的第一张三方物流牌照，如果流动资金跟得上，公司的物流业务将快速发展。

　　方正证券表示，公司作为国药控股的南方战略平台，发展潜力巨大。零售部分：公司将低毛利率的零售业务剥离给大股东国药控股，将给公司2009 年带来1949.5 万元的投资收益；制药工业部分：由于受控于上游原料药供应商万庆制药的供货量，以及公司本身的产能的限制，公司的制药工业方面在未来的两年内保持一个平稳的增长，增长率达到10%以上，可能在2011 年产能得到释放而有较快的飞跃；分销部分：医院纯销方面，公司主要完成2008 年的医院中标项目，目前来看，2008 年中标项目较多，可以实现20%以上的增长；商业调拨方面，由于医改的深入，社区配送以及第三终端配送体系的建设，该部分也将保持较快的增长。保守估计，公司未来两年将实现20%以上的业绩增长，方正证券预计2009 年、2010 年公司每股收益达到0.68 元、0.84元，对应目前的股价2009 年、2010 年的市盈率达到27.74、22.45，低于行业平均水平，给予公司“增持”评级。

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