主题：中信海直：石油价格上涨助推公司主业增长

　近期石油价格上涨助推公司主业增长。5 月以来国际原油价格呈上涨趋势,公司主要业务是为海上石油开采提供直升机服务等,油价上涨将带动海上石油开采和相关服务的积极性;而且不同于民用航空业务,公司的航油成本在总成本中占比较小为12%;更重要的是石油价格上涨对公司的合同价格上调创造了更有利的环境。从美国市场来看,与公司业务类似的Bristow 公司,在遭遇金融危机时期,其主营业务和净利润基本不受外围经济的影响,一直保持平稳增长的势头,近期随着石油价格上涨,股价同步大幅上扬。

　　陆上通用航空业务发展今年有望超预期。政府部门、央视和电网企业等近期将加大对直升机的需求。我们预计公司今年执管合同将达到7 架以上,而且陆上通用航空业务正进入培育阶段,虽然有个“消费者教育”的过程,但价格正逐步提高。

　　下半年“撤台风”因素将推动海上石油服务飞行量上升。5 月25 日,交通部发布了《关于做好2009 年防台防汛安全工作的通知》,预计今年台风将达26 至28 个,台风前夕石油平台人员的撤离(俗称撤台风)将增加海上石油服务的飞行量,而该项服务的定价模式通常是“固定月租金+飞行小时量收入”。

　　小幅上调公司今年盈利预测。预计09 年EPS 从0.26 元上调至0.28 元,维持10 年和11 年的EPS 分别为0.33 元和0.36 元。

　　维持“强烈推荐A”投资评级,我们认为公司在品牌、安全管理体系和飞行员贮备等方面优势显著,其龙头地位和定价能力将不断加强,盈利逐步改善,而且中国通用航空前景十分广阔,公司理应具有30 倍动态PE 左右的成长溢价,维持“强烈推荐A”的投资评级。

　　风险提示:油价波动,大客户集中、估值重心下移和竞争加强等


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