主题：晨鸣纸业：需求恢复好于预期，上调盈利预测、目标价和投资评级


 
 
　　公司4、5 月平均销售较1 季度高约30%,扣除季节性因素后,我们估计也较1 季度需求水平提高约10%,好于预期。另外,与07 年下半年和08 年上半年需求较旺的时期比较,4、5 月平均销售也分别高约5%和10%,主因产能扩大以及库存消化。上调09-11 年盈利预测16.0%、11.9%和10.5%,以反映需求恢复好于预期。

　　上周股东大会通过公司对回购最多10%H 股的一般性授权,我们预期取得有关监管部门的批准可能需要约5 个月。虽然回购计划的财务影响轻微,但我们仍然认为这是正面信息,并且有助提升PB 估值。目前公司09 年预测PB 为0.7 倍。

　　最近1 个月公司股价虽然跑赢大市约10%但仍跑输香港造纸同业32%,目前预测PE 和PB 估值水平也较行业平均折让约50%。鉴于盈利预测上调、市场估值标准提高、以及潜在回购,我们将6-18 个月目标价由4.1 港元上调至7.0 港元,相当于1.0 倍09 年PB、14.3 倍09 年PE 和11.3 倍10 年PE,取消18 个月以上目标价。投资评级由“收集”上调至“买入”。


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