主题： 广发证券:峨眉山Ａ 索道提价利好在即 买入



2008年5.12汶川大地震发生后，景区接待游客人数迅速下降，最差的情况下日进山游客不足30人。2008年9、10月起，景区接待人数恢复明显，截止目前景区接待川、渝两地游客人数同比已超过2007年同期水平。2009年至今景区接待人数恢复良好，1季度景区接待游客数量达到27.9万人次，同比增长28%。如果世界范围内甲型H1N1流感得到合理控制并且在国内不会大规模爆发，则我们预计2009年景区接待游客人数有望超过2007年192万人次的水平，达到200万。

三季度内索道提价方案获批执行可能性大

我们预计三季度，索道提价方案将获批执行。考虑到四川省委打造价格洼地的战略，索道提价幅度超过100%的可能性不大，按照实地调研情况分析，上行、下行各提价30元，即上行票价调整至70元，下行价格调整至60元的方案可能性比较大。

酒店业务潜力大，短期内难以体现业绩

公司酒店业务主要由四家酒店构成：成都峨眉山宾馆、红珠山宾馆、峨眉山大酒店以及金顶大酒店。自2003年以来公司多次对四家酒店实施了装修、改造，目前各酒店软、硬件设施设备均处于比较理想的状况，短期内无大规模资本性投入的需求。

管委会合并将利于资产注入及公司业绩释放

政府主导下峨眉山-乐山大佛景区管委会整合以后，公司极有可能有效利用资本市场实现旅游资源的整合与升级，提升资产的盈利能力。

估值及评级

我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.22、0.25与0.28元，假设金顶索道与万年索道今年7月开始提价至130元，公司2009、2010年业绩有望达到0.31、0.50，合理目标价格在12.6-15元，当前股价存在一定程度的低估。考虑到峨乐管委会合并后，资产注入非常值得期待，加上景区本身的资源吸引力优势突出，现金流稳定，短期内资本性支出少，我们维持“买入”评级。

风险提示

由于景区类公司的管理体制以及公司股改时承诺的股权激励机制迟迟未能实施，公司管理层释放业绩的动力不足。索道提价的时间、幅度存在不确定性。公司目前执行的西部大开发15%的优惠所得税将于2010年终止，所得税税率变化对公司业绩形成压力。



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