主题：兴业证券：给予兰花科创“推荐”评级


　　兴业证券5日发布投资报告，给予兰花科创（600123.sh）“推荐”评级。

　　产销量方面，兰花科创1-4 月煤炭销量252 万吨，同比增长3.53％，预计全年销量在540 万吨左右。

　　煤价方面，定价机制相对灵活，一般随市场供需关系做调整。目前，尿素需求平稳导致兰花的洗中块和洗小块分别下调20 元/吨至1150 元/吨和1100 元/吨；钢铁产能利用率提高导致喷吹煤价格上调20 元/吨至770 元/吨。末煤价格为610 元/吨，下调20 元/吨。整体来看，综合煤价同比上涨约200 元/吨。兴业证券判断，未来煤炭价格仍然保持相对坚挺。兰花科创安全费为15 元/吨，基本可以满足矿井需求，预计安全费会计政策调整对其影响不大。

　　化工业务方面，兰花科创将改成事业部形式，并以全资子公司形式对化肥业务进行管理。因国内尿素供应充足，而需求因农民缺乏施肥积极性而难以提升，兰花科创尿素价格保持低位运行，目前为1580-1620 元/吨。尿素上半年约亏损2 亿元。整体而言，兰花科创的小化肥（813）如阳化和化肥分公司业绩较好，仍有利润，而大化肥（1530）不容乐观。整体而言，预计上半年亏损1.8-2 亿元。尽管化肥业务仍然难以乐观，但兴业证券认为煤炭业务仍然令兰花科创保持较高盈利水平。

　　预计2009-2011 年EPS 分别为2.11 元、2.38 元和2.71 元，动态PE 分别为16.4 倍、14.5 倍和12.7 倍，给予“推荐”评级。


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