主题：公路行业 稳定特质 逐步接近防御

相对的稳定增长是行业特质。从供求关系来看，未来较长一段时期，中国公路行业的发展将日渐趋于平衡，而行业的盈利增长也将继续保持稳定态势。


1、 中国公路的运输需求更大程度上来自于内需驱动，受外贸影响较小。事实上，只要中国经济不出现剧烈的波动，公路运输需求将得以稳定增长，我们预计2008-2010 年的年均增速预计在10%左右。


2、 经过15 年的建设，中国高速公路通车里程已达5.3 万公里，公路总里程达200 万公里(不含村道)，公路建设和运输的瓶颈期已经过去。“十一五”，高速公路通车里程的年均增长将维持在10%左右，供需匹配日益趋于平衡。


行业的防御性本质或将逐步显现。公路等交通基建类板块在市场疲软或者下跌过程中表现出了相对良好的抗跌性，也就是通常所说的防御性。如果市场有进一步的调整，我们认为公路行业的防御性将愈发得以显现。


1、 2007 年10 月至2008 年3 月，A 股市场经历了幅度较大的调整，其间公路行业重点公司跑赢上证指数。2001 年6 月至2005 年10 月，在这段A 股市场整体表现较为黯淡的时期，公路板块持续53 个月跑赢上证指数。我们认为，公路板块具有良好防御特性的本质是因为其受经济波动影响小，盈利增长明确和现金流状况良好。


2、 07 年中期时，一般认为08 年整体A 股盈利增长在30%以上，而公路行业为20% 。事实上，我们认为受经济波动的影响，A 股部分行业的盈利前景将有可能低于07 年时所做出的判断。此时盈利增长明确，现金流状况良好的公路行业将真正体现出其防御本色，而公路类个股最佳的买入时机也是在此时。


投资策略：在市场震荡行情中，从行业配置的角度出发，我们认为公路这类具有优良稳定防御性的品种，可以予以“适度超配”。


公司选择：对于既有的路产资源，我们倾向于选择位于经济发达地区或者具有“通道”性质的公路。对于上市公司，我们依然看好那些成长性明确、管理水平卓越和可持续发展能力较强的优质企业。因此，我们建议关注：赣粤高速、深高速、宁沪高速和山东高速。



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