主题：中石油超越大盘8%:众基金重仓而入 私募主导

中国石油超越大盘8％：众基金重仓而入 私募主导

借助油价上涨和分红派息的推动，A股巨无霸中国石油（601857）近期大涨，成为大盘从2600点涨到2700点不折不扣的定海神针。

　　但这只曾让人伤心欲绝的股票并没有因此重获机构的芳心，积极配置型和股票基金仍然罕见参与，推动其上涨的仍然来自于游资和一些投机的阳光私募。

　　油价上涨拉升股价

　　国家发改委5月31日宣布，自6月1日零时起将汽、柴油价格每吨分别提高400元。据测算，调价后90号汽油涨幅约为每升3角。

　　5月27日，在端午节前的最后一个交易日，市场便提前做出了反应。中国石油大幅飙升，涨4.35％。并带动其他二三线石油个股上冲。

　　6月1日，继续受到油价上涨的利好，中国石油延续了节前的势头，当日大涨3.73％收于14.17元，最高涨到14.35元，涨幅达6.22%，继端午节前最后一个交易日后，再度创下反弹以来的新高。成交量达到136万手，计19.31亿元，换手率达3.42%。

　　相比之下，石化双雄中的另外一只中国石化（600028）却表现差强人意，全天仅微涨1.06%，未能创出近期新高。石油板块的其他个股，如东华能源（002221）、准油股份（002207）等都是高开低走，泰山石油（000554）甚至翻绿。市场主力资金很明显在集中猛攻中石油。

　　此后中国石油涨势未断，连续两个交易日又分别涨0.42％、1.12％。6月4日，大盘萎靡调整，中国石油才收缓脚步，微跌1.67％收盘。中国石油成为大盘站稳2700点的最大功臣。

　　可以说，中国石油近日大涨近10%，成品油价的上调无疑是最大的推手。近期招商、海通、银河、中投等很多券商研究员都给予了正面的评价。

　　招商证券研究员裘孝锋认为，中国石油以69.4亿元收购新加坡石油公司45.51%的股权，从发展方向来看，应该具有重大意义，公司直接通过收购走向国际业务，应该是个里程碑事件，预计中国石化随后也有可能类似动作。维持中国石油2009年、2010年的业绩预测为0.58元、0.83元，维持“审慎推荐A”的评级。

　　但是也有中金、联合等证券公司持谨慎态度。中金公司分析师张金涛表示，发改委终于上调汽柴油价格，调价时间晚于预期，调价幅度略低于中金预期。中金之前预期汽柴油最高零售价上调500元/吨，而发改委最终将最高零售价上调400元/吨。他认为，发改委终于上调汽柴油价格，利好中国石油。但由于此次调价释放的信号并不很积极，建议投资者借利好减持。张金涛指出，中石油A股目前股价对应2009年市盈率28倍，估值仍然较高，维持“中性”的评级。

　公募不碰 私募短线投机

　　虽然中国石油飙升，并成为A股的功臣，可是公募基金的参与热情并不高。

　　“我怎么知道油价是涨还是跌呢？”北京一家基金公司投资总监对理财周报记者说得非常直接。在他看来，很多大的投行以及世界级玩家都会在油价上栽倒，他没有必要去玩这种看不懂的东西。同时，近期金融和房地产涨得很好，他更愿意把精力放在这上面。另外，也愿意去研究并埋伏在那些没有上涨的钢铁等板块当中。

　　从中国石油第一季度披露的股东情况，很多股票型基金和积极配置型混合基金也罕见在中国石油布局。在十大流通胀股东中，除了香港（中央结算）代理人有限公司和中国石油天然气集团公司以外，中国石油的另外八大流通股股东均为机构。但是易方达50指数、上证50交易型开放式指数、中国人寿(601628)个人分红、嘉实沪深300指数、中国人寿普通保险产品等占据了绝大多数。

　　十大流通股股东中只有诺安股票、上投摩根中国优势和景顺长城精选蓝筹三只主动型的偏股基金。其中，诺安股票持有2877.30万股，较前一季度增加了2009万股，上投摩根中国优势持有2477.89万股，较2008年年底增加了383.55万股。而景顺长城精选蓝筹则是新进了1986.29万股。

　　数据显示，从3月31日至6月4日，中国石油从11.41元，涨至了14.15元，其间涨幅达到24％。同期大盘从2373.21点涨至2767.24点，涨幅为16.6％。中国石油略微跑赢大盘。但是，这期间很多金融股和地产股涨幅都在30％左右。

　　三家基金公司基金经理不愿意透露在2个月的期间是否继续持有中国石油，也不愿对其进行评论。但是他们显得比较谨慎，十分关注各方资金的动向。

　　相对于公募基金的谨慎，中石油近期上涨巨大的资金量主要来自于游资和私募。

　　“我们有买中国石油。”6月3日，一位江苏的私募人士对理财周报记者坦承。他买中石油的理由很简单。“市场现在都已经不是二八分化了，甚至可以说一九分化了。”“看到它能够上涨，当然会参与。”不过，这位私募人士也承认，自己只是短期参与一下，不会呆得太久。
中国石化为什么涨不过中国石油？

　　中国石油（600857.SH）做多，中国石化（600028.SH）做空。

　　你很难想象这个格局，但是你一定要适应，以后这个格局可能会一再的出现。

　　中国石化怎么了？

　　近一周来，关于中国石化的舆论在大众投资界甚为热烈：“中国石化到底怎么了？”

　　从近两天的走势来看，中石化和中石油的走势出现明显的分化。6月1日，发改委宣布上调成品油价格，汽柴油价每吨均提高400元，当日中石油大幅上涨，盘中最高上涨达6%，收盘依然上涨4.89%，而中石化的走势则明显偏弱，昨日收盘仅仅上涨1%左右。6月1日，中国石化的走势不仅仅远远落后于中石油，也远远落后于其他几乎所有蓝筹板块，显然也远远落后于大盘指数。

　　此非偶然。实际上，在近半年来的行情中，中石化的活跃度总体大大弱于中国石油，在屡次的指数冲关中，中石化不止一次扮演半路倒戈做空的角色。以1个月统计，中石油涨幅19.88%，而中国石化涨幅0.99%。

　　而尤其值得注意的是，2008年9月底，中国石油就止跌，而中国石化要到11月初才止跌。此后一直到今年2月，两者才合流。而4月中旬，中石化突然抛开中国石油只身上攻，不过半月后，这一趋势重又被扭转过，中国石油的强势一度令市场大为瞩目。

　　为何同样有原油价格上涨和成品油价格上调的刺激，石化双雄的走势分化如此严重？两者走势的交叉又隐藏着何种缘由？



　　“70美元鸿沟”

　　“70美元。”理财周报采访多家券商石化分析师，其结论基本一致，即国际石油70美元基本上是中国石油和中国石化的分界鸿沟。

　　一家知名券商分析师向理财周报透露了其分析结果：在目前成品油价格管理办法下，中石油和中石化的最佳盈利区间分别是70美元/桶-90美元/桶和50美元/桶-70美元/桶。也就是说，70美元是重要的价值临界点。这可以完整的解释二者走势的交叉。

　　2008年10月后，油价跌入90美元以下区间，亦即进入中国石油的最佳盈利区间，此后在11月初，复又跌入70美元以下区间，即中国石化盈利区间。4月27日之前，纽约原油期货经历了围绕50美元一个波段的下跌，这对中国石化是利好，这也是中国石化4月份走势强于中石油的重要原因；而4月27号之后，原油一路冲高，如今国际原油价格临近70美元，利益重心向中国石油转移。

　　“我认为今年原油破70美元是一定的。”招商证券分析师裘孝峰说。这意味着，中国石油的业绩弹性会越来越大，而中石化的炼油石化行业的成本压力继续加大。

　　“我认为原油价格保持在70-80美元左右的核心区间，可能会是一个常态，总体上是有利于中国石油，中石化的盈利空间受挤压。”北京一位券商分析师判断。

　　“中国石化的资源瓶颈确实越来越紧张，所以基金现在并不热衷中国石化。中国石化的成长性令人担忧。”上述人士说。

　　从近10年历史考察，中石化与中石油的差距的确越拉越大。2000年，中石化的总资产是3409亿，而中石油的总资产是4197亿，两者差距是788亿；2009年3月底，中石化的总资产是7735亿，而中石油的总资产是12311亿，两者差距达到4576亿之巨。

　　从主营收看，2003年前，二者齐头并进，2003年—2005年年中，中国石化增速超过中石油，原油价格保持30—60美元左右的区间。而2005年年中以后，总体中石油的收入增速总体均超中国石化，其间油价跌回60美元之下，中国石化一度反超，但随着油价此后的狂飙突进，中国石油领先地位一直保持。

　　可见，随着油价重心的步步抬高，中国石化的优势越来越小。

　　这背后的基本面原因已经为人所知，即两家公司的产业链差异。“大家把中国石油当资源企业，但是把中国石化当化工企业。”裘孝峰说。甚至有基金人士说，中国石化并不是一家真正的石油企业，因为拥有的资源太少。

　　炼油业务一直是占中石化主营业务收入比重最大的一块，约占56.37%（含内部抵消）。事实上，中石化面临两难的境地：用于炼油的进口原油按照国际油价买进，成品油却按照国家宏观调控规定价格卖出。如此头尾各一掐，中石化中间可斡旋的空间远小于中石油。中石化原油来源日益倚重进口，2008年进口原油占中石化全部原油来源的73.5%。

　　而2008年中石化和中石油勘探及开采业务的毛利率分别为45.7%和45.1%。利润的失衡实际上让中石化一直在寻求新的战略平衡。


　　中石化战略天花板

　　从中石化近几年对勘探领域的资本支出可看出，中石化对勘探的投资力度逐年加大，2006年勘探资本支出占其全部资本支出的39.7%,2007年占49.8%,2008年占53.7%。

　　“但石油勘探确实没有太大的成就”，上述分析师说，总体上仅有塔河油田和普光油田两项，相较中石油差距非常明显。资源的缺乏将长期制约中国石化的盈利和扩张能力。

　　从两者近五年勘探和开采成果来看，中石化每年新增原油可采储量在280-306百万桶左右，但最近两年其新增原油可采储量大幅减少，2007年仅新增2100万桶，2008年新增1.14亿桶。相比之下，中石化在天然气勘探方面的进展令人耳目一新，2007年其新增天然气可采储量达到37567亿立方英尺。

　　另外，中石化的战略转型亦受到资金的严重制约。中石化2009年3月31日的货币资金总额仅122.27亿，而去年同期有283.97亿，骤减56.94%。此外，其应收票据剧减，应付票据剧增，也从一个侧面反映了中石化目前资金压力确实不小。

　　从中石化前面十年的资产负债率来看，中石化的资产负债率在50%到58%之间。相比之下，中国石油更加稳健，其资产负债率稳定在28%到39%之间。这意味着，中石油的财务更加稳健，未来可融资的空间比中石化大。








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