主题：中银国际-中电投呼吁再次实行煤电联动

据财经网报道，中国五大电力集团之一的中国电力投资集团
上书国务院，呼吁国家再次实行煤电价格联动机制，对电价
进行调整。国务院副总理李克强已做出批示，要求发改委对
这一问题进行研究。市场预计新的价格机制将很快出台，零
售和上网电价将上调。这一消息一定程度上引发了最近独立
发电板块股价的上涨，因为该板块盈利与政策变动高度相
关。
火电厂认为大量政策性亏损 (去年全国火电厂共计亏损700
亿人民币，五大电力集团去年共亏损323 亿人民币，今年1
季度共亏损38 亿人民币)是要调整电价的主要原因。去年，
秦皇岛大同煤均价由07 年的503 元/吨上涨至800 元/吨，这
需要上网电价在去年两次上调 (共计上调37 元/兆瓦时)的基
础上还需上调87 元/兆瓦时。但是，08 年底煤炭价格开始回
落，这使得发电企业最近开始恢复盈利。煤价由05 年初的
460 元/吨上涨至了最近的620 元/吨，而05、06、08 年四次上
调电价 (共计幅度67 元/兆瓦时)已基本抵消了煤炭价格的上
涨 (煤价每上涨24 元/吨，电价需上涨10 元/兆瓦时)。
我们认为，煤电价格完全接轨很难实现。作为一项公用事业，
电价的浮动比成品油价格浮动更为困难 (今年早些时候我国
出台了新的成品油定价机制)。由于重工业的电力需求依然疲
软，在没有补贴政策出台的情况下立即上调电价将打击重工
业企业的生产积极性。正如我们在6 月1 日出版的《中国电
力行业报告》中指出的，电价改革的步伐可能加快，但重点
是输配电价格层面以及在发电及零售市场引入竞争，而不是
调整电价。我们维持对该板块的中立评级。

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