主题：中国石油：盈利好转或跑赢大盘

　从2008年12月26日起，WTI原油收盘价格从32.35美元/桶开始反弹，至今已上涨了115％左右，国家发改委也于6月1日再次上调了我国成品油价格。随着中央一系列“保增长，扩内需”经济刺激政策的实施，石油石化下游企业受益较为明显，对石油的需求将有所增加。分析人士表示，目前中国石油（601857 ）量价回升的态势较为明显，预计二、三季度盈利情况将明显好转，公司股票防御性较好，刺激因素较多，或将跑赢大盘。

　　下半年油价或上80美元

　　进入5月份全球原油价格呈现加速上涨态势，国际原油价格目前已经触及70美元/桶。而未来油价的走势将很大程度上决定着中国石油的盈利情况。

　　中信建投石油行业分析师赵献兵认为，2009年以来我国成品油价格已再度上调，这从一个侧面也折射了全球原油价格反弹存在加速的可能。预计2009年全球油价整体呈现反弹走势，年内最高有望达到80-90美元/桶，甚至接近100美元/桶，但全年原油均价约60-65美元/桶，较上年101美元/桶均价同比下降30％以上。基于这一前提，2009年下半年全球油价仍有望延续反弹走势。

　　渤海证券分析师张延明则表示，未来供给约束下的“需求回暖”将成为推动原油价格上涨的主要因素。目前原油价格上行趋势已成，挺上80美元/桶是个大概率事件。而原油价格上涨最大的受益者则是中国石油。

　　根据海通证券（600837 ）测算，目前中国石油每万股原油产量为47.57桶，高于中国石化（600028 ）的34.23桶，因而中国石油的EPS对油价的敏感性更高。原油价格每上涨1美元/桶，中国石油EPS将增厚0.018元。

　　量价回升盈利渐好转

　　在原油价格上涨以及政策刺激下，石油和化工行业行业也呈现了回暖迹象。天然原油产量和原油加工量均从1-2月份触底回升，同比增速出现反弹。天然原油产量于4月份增长1.17％，原油加工量3月份出现正增长，4月份增速高达7.48％。另一方面，在2008年底开始，由于原油价格开始迅速反弹，主要的石化产品石脑油、乙烯、丙烯等产品价格紧随原油价格，反弹幅度超过50％，合成材料虽然反弹幅度偏小，但是也在触底反弹的通道中。4月，五大通用树脂中，聚苯乙烯、聚丙烯、ABS树脂，较2008年以来的最低价格分别上涨35.29％、23.07％和24.24％。下游石化产品价格的上涨有利于行业景气度的回升，石油需求也会增加，而炼油业务在公司收入占比重占到50％左右，因此，受益明显。

　　对中国石油来说，2009年我国推行新的成品油定价机制并辅以《石油价格管理办法》，改善了国内炼企的盈利水平。6月1日国内上调了成品油价格，汽柴价格每吨上调400元，虽然上调幅度不足以抵消原料价格上涨，但是炼油业务盈利水平已经有明显的好转。天相投顾预计公司炼油板块利润将得以锁定，公司该部分实现扭亏为盈，年内公司炼油业务毛利在5-10美元/桶之间波动。从月度环比数据来看，目前国内成品油需求也正逐渐回暖，预计中国石油在二三季度盈利将逐渐好转。

　　除了油价上涨给中国石油带来明显利好外，天然气价格改革也会使公司从中受益，而目前该改革的预期也较为强烈。据了解，中国石油每年的天然气产量占全国总产量的70％以上。气价上调，公司业绩将明显提升。根据海通证券测算，气价上调0.40元，中国石油的EPS将增厚0.09元。天相投顾表示，公司股票还具有一定的防御性，短期内也将强于大市。

　　走势点评

　　平台整理 强势依旧

　　作为在A股市场中地位举足轻重的权重股，中国石油已经成为引领大盘振荡上行的一个主要力量。近期，该股走势明显强于中国石化，这主要是因为公司受益于国际原油价格上涨预期（中国石油的上游业务占比较中国石化高）。另一方面，中国石化近期传出或巨资出海收购，引发部分机构的担忧并拖累股价，中国石油暂未受到相关消息影响，故股价表现更为轻盈。

　　着眼于中长期，中国石油将受益于经济复苏和全球流动性过剩所催生的大宗商品泡沫，国内的成品油定价机制改革也使公司的盈利更加市场化。从大盘指数结构考虑，随着金融创新的不断推进，股指期货等金融衍生品一旦推出，中国石油这样的权重蓝筹股无疑将成为机构博弈的重要工具，其地位的提升，也可能对股份的流动性带来明显改善。

　　技术上看，中国石油股价在最近一周处于平台整理之中，由于前期股价快速上涨使得该股的K线脱离了短期均线的支撑，各项指标也需要进行一定的修正，为新一轮的上攻积聚力量。总体上看，该股强势未改，后市仍有望创出反弹新高。

　　机构评级

　　中信建设：“增持”

　　我们判断未来2—3年全球原油价格整体呈现低位态势，预测2009年全球油价整体呈现反弹走势，年内最高有望达到80—90美元/桶，较上年同比下降30％以上。基于这一前提，2009年下半年全球油价仍有望延续反弹走势，由此则中国石油的盈利状况可望得以趋势性提升。

　　银河证券：“谨慎推荐”

　　中国石油因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长，储量接替率大于1且持续上升。国际油价目前因美元贬值出现了一定程度上升，预计在夏季需求高峰到来之前还会保持升势，虽然我们预计高库存因素不支持国际油价走得太高，但油价反弹已经使公司二季度业绩明显好转，我们上调公司盈利预测2009-2011年每股收益为0.68元、0.64元、0.75元，对应市盈率为20倍、21倍和18倍。

　　海通证券：“增持”

　　在目前市场情况下，中国石油凭借其充足的原油产量，其经营状况要好于中国石化。从中长期来看，资源类公司的优势还是比较明显的。

　　招商证券：“审慎推荐A”

　　中国石油看好的理由包括：一、只要油价在50美元以上，二季度业绩比一季度好，三季度业绩比二季度好应该基本确定；二、散户多，机构少的股东结构；三、看好油价，油价往上走，中国石油的弹性比中国石化大。

　　渤海证券：“买入”

　　目前，美元指数已突破80关口，下跌的空间已不是很大，另外，CPI将会在第四季度由负转正，总体而言，货币因素在这个阶段所扮演的角色是配角，只会对原油价格调整产生影响，而不会改变上行的趋势。原油价格上行趋势已成，我们认为挺上80美元/桶是个大概率事件，买入原油价格上涨最大的受益者——中国石油。



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