主题：中国石油业走向伊拉克

未来12个月，中国企业对外收购的新闻将会无日无之，当中有小虾米欲吞鲸鱼的狂想曲，也有可行性颇高但路途艰险的实质行动。

《南华早报》今天报道说，中石化、中石油及中海油集团都有兴趣斥资80亿美元，收购加拿大Addax石油公司60%股权，Addax在多伦多及伦敦上市(AXCCN)，是一家在伊拉克北部有重要资产的上游开采公司。

三家都是以集团公司出面收购，如果中海油成功收购，据集团与上市公司的不竞争协议，有关权益会自动以原价转让予上市公司，前两者则要等母公司选择适当时间及适当代价转让予上市公司。

刚跳槽至Mirae出任区域能源研究部主管的关荣乐马上发表报告评论此事，关兄由里昂过档至这家“韩国的中投”，对涉及区域的重大并购特别关心。

关兄说，现时未有企业负责人正式评论这宗收购，但在现时低估值好前景的情况下，中国企业对外收购不会令人感到奇怪，伊拉克是世界第三大高储量石油国家，现时约有1150亿桶的可采储量，单是北部已有约39%，即400-450亿桶。

根据市场平均预测市盈率，80亿美元收购Addax的60%股权，相当于2009年40倍及2010年15倍PE，属于中等合理的估值，关荣乐认为中国石油公司也具备财力及技术参与这项并购，该行估计今年油价为55美元一桶，明年为75美元一桶，长远则为90美元，故认为是项收购对中国石油企业扩大石油储量有利。要提醒一下，关兄是行内著名的“大好友”，预测一向较为乐观。

关兄没有用太多篇幅谈到是项交易的政治风险。我的判断是“好事多磨”。首先三家石油公司对这项目都有兴趣，三个集团属下都有大型上市公司，关键是中央如何兼顾商业原则及大局为重，协调三家公司的利益，同时尊重大小股东的利益，由一家公司全力争取这块战略重地。

此事当然不纯粹是商业并购，伊拉克石油资产现时正进行重新洗牌，美国、英国、加拿大以至其他众多早已在伊拉克分食石油大饼的国家，当然不会轻易让中国加入，但现时中国作为美国最大的债权国，美国近期对于中国相对友善，较大机会以商业原则办事，不阻挠中国的收购。加上中国在国际舞台上扮演愈来愈重要角色，中国企业成功参与伊拉克石油业的机会颇高。

但要注意的是即使收购成功，运输也成关键，如果相关港口设施被别国财团控制，即使中国企业分到一块石油大饼，也会消化不良。这方面我倒是有点担心，因为中国在军事介入别国方面一直是超弱项，港口肯定是别人囊中之物。

我反而更有兴趣的是伊朗，4月18日在博鳌亚洲论坛听完伊朗副总统达乌迪的演讲后便订了5月1日的机票去德黑兰，准备亲身体验波斯文化及经济前景，后来因为怕热(五月的阳光下要包头)又怕被抓(刚抓了又放了个女记者)，更重要的是准备不足，最后取消行程，我希望今年底可以成行，因为我估计伊拉克战争之后，在美国相对弱势下，伊朗经济发展会是中东的一大亮点。

中国三大石油公司的领导当然看得比我更透，一位高层更是德黑兰的常客，不过为怕美国投资者借题发挥影响境外上市的股份股价，所以一直“鸭子划水”，可能有一天伊朗公开其“石油地图”，我们会看到很多个“中国”字样。



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