主题：粤电力A：09年有望成为生产经营与资本运作的双重拐点

公司 2008 年主要经营数据分析实现营业收入 116.18 亿元，同比上升12%；利润总额-2.8 亿元，同比下降123%；归属于母公司股东的净利润2898 万元，同比下降96%；折合EPS 为0.01 元。

　　截至报告期末，公司已投产可控发电装机容量达6,592MW，权益装机容量为5,103MW；2008 年累计完成合并报表口径发电量300.02 亿千瓦时，同比增长4.57%；按权益比例折算完成权益发电量271.4 亿千瓦时，同比分别增长10.6%02 到08 年净利润从12 亿逐年下滑至3 千万公司上市 16 年，2002、2003 年是盈利的高点，年实现净利润在12 亿左右，此后逐年下降，2007 年实现归属母公司股东净利润6.6 亿，已较史上高点下降45%，而2008 年则再度滑落至不到3000 万。2008 年利润的大幅下降主要受煤价影响我们测算2008 年公司标煤的涨幅约38%

　　对大股东定向增发将巩固大股东的控股地位本次提出的增发预案为：以每股 6 元的价格向粤电集团发行2 亿股A 股，此次发行前粤电集团持有公司50.04%股权，发行完成后持股比例将提高到53.54%。

　　以2008 年经营数据看粤电集团装机规模、收入规模均3 倍于上市公司，本次粤电集团提高对公司的控股比例后有望将集团整体上市的步伐推进一步。

　　维持“中性”评级，但看好粤电集团整体上市的前景目前股价对应 09 年动态PE 为34 倍，目前PB 为2.4 倍，估值无优势，维持“中性”评级，但本次大股东变相以6 元价格增持公司股权将增强市场对粤电集团未来实现整体上市的信心。国信证券股份有限公司


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