主题： 光大证券:中国平安 收购深发展点评(研报)

战略上积极乐观，战术上保持谨慎

计划战略投资深发展，将向综合金融迈出重要一步，可积极乐观

与我们猜测的相同，公司计划通过参与深发展定向增发和购买新桥持有深发展股权的方式对深发展进行投资。预计交易完成后，公司将持有深发展30%左右的股权，成为第一大股东。平安综合金融的平台上，添加了具有全国性网络的银行网络渠道，在销售网络和客户资源上有较大的增长。通过这种外生的增长，可以有效缩短平安综合金融战略所需花费的时间。

我国正处于金融深化和自由化的重要发展阶段，综合金融也会成为一种非常重要的发展途径。平安在这个领域中处于领先的地位，并且已经探索了一些经验和方法。我们认为在战略上应该对此持更加积极的态度。反应在股价上，我们认为存在10-15%的涨幅。

虽然我们对该次投资的战略意义比较乐观，但我们认为在交易方案、偿付能力、投资回报和战略合作等方面仍需要适度谨慎，保持对相关方面的关注和跟踪。

交易方案基本符合先前预期，平安寿险参与幅度大于预期

整个交易方案基本符合预期，交易价格接近市场价格，平安集团持股的比例在30%左右。有两个方面是超出先前预期。其一，平安寿险参与深发展的定向增发，而不是平安集团。平安寿险计划认购深发展增发的3.7-5.85亿股A股，支付对价的资金来自其自有资金和长期寿险责任准备金。其二，平安集团购买新桥持有深发展的5.2亿股A股。平安集团支付对价的方式给予新桥两种选择，现金114亿元人民币或平安2.99亿股H股。若将上述两种方案视为等价，新桥获得H股的价格为38元人民币，比H股市场价格存在折价。因此，目前交易方案还存在不确定性，即新桥会选择何种支付方式。不同选择对平安集团的资本金造成不同的影响。

对交易方案的一个存在疑虑的地方，就是平安寿险将动用准备金投资深发展，这一部分虽然是不耗费公司资本金，但公司需要对准备金负债承担责任。如果出现亏损或投资收益不足，公司必须动用资本金进行弥补。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。