主题：晨鸣纸业：造纸航母即将启航

行业景气回暖使开工率不断提升，产能充分释放。2007年以前，由于行业低迷，开工率一直低位运行。公司2006年实际产量243万吨，开工率仅81%，2007年以来，随着行业景气度的回暖，各纸种价格持续攀升，目前开工率已达100%，产能已充分释放，预计月均贡献净利1.3亿元以上，同比增长100%。

　　30万吨超级压光纸项目和18万吨轻涂纸项目将进一步释放业绩。公司30万吨超压纸项目于2006年11月份投产，实际产能为48万吨，毛利率约24%，2007年将成为公司新的利润增长点，2008年产能将充分释放，进一步增厚公司业绩。此外，吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目于2007年1月份投产，运行状况良好，也将成为2008年业绩增长的一个重要来源。

　　湛江项目将成为公司打造“林纸一体化”产业链的战略重点。湛江项目是国务院批准的全国最大林纸一体化项目，是公司下一步发展的战略重点。据了解，目前行业吨纸平均净利约为300-500元，而吨浆的平均净利在500-1000元之间，是造纸产业链中利润最丰厚的一环。所以湛江项目将使公司的盈利能力实现飞跃，是公司未来几年的一大看点。

　　预计公司2007-2009年的EPS分别为预计2007-2009年EPS（未摊薄）分别为：0.68元、0.93元、1.01元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：公司目前所面临的主要风险来自于“林纸一体化”项目。未来如果木浆供给大幅增加使盈利能力下降，则公司的业绩将远低于市场预期。


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