主题：中国石油：未来油价在60-90美元之间是大概率事件

　中投证券对于石油开采业最新投资观点:

　　原油有两个基本属性：工业属性和金融属性,工业属性体现为供需和成本;金融属性体现市场预期和资金。其表征特点在于库存和价格是正向还是反向相关;原油的两个属性介于铜和黄金之间。

　　中投证券认为：工业属性是影响油价的基础,金融属性的体现,是基于对工业属性的预期。在经济复苏阶段,工业属性的好转预期替代好转影响油价,因此大宗商品价格提前实体经济。

　09年油价：供需短期弱平衡,所以大幅上涨和大幅下跌的可能都不大,下半年在50-80的区间波动,全年均价在60美元。但由于是弱平衡,所以09 年不确定大,美元的变动,宏观经济的预期都会改变油价。

　　中投证券认为更有意义的是10年的油价,第1、下半年更多的会预期10年公司的业绩,第2、判断10年油价相比09下半年确定性更大

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　　10 年油价：对于10年油价,中投证券相对更确定和乐观,需求的恢复加上非OPEC产量增长限制,油价在60-90之间波动是大概率事件,均价在70 美元/桶。

　　60 美元以上：第1、根据IMF 估计,OPEC 各国不影响财政支出的平均油价边界在60 美元左右,因此低于60美元,OPEC减产和执行的力度较严格,第2、60美元以下,油砂开采不具经济性,可供给量减少支撑油价,因此长期来看均价在60美元以上是大概率事件。

　　90以下：第1、美国汽油消费占可支配收入的比例的上限在13%左右,超过这个比例占美国石油需求43.5%的汽油消费会较快下降,对应油价在80-90美元左右;第2、分析了历次OPEC超配额的百分比,80美元是OPEC在“高价低产”和“高产低价”之间作出平衡选择的一个边界,超过80 美元OPEC大幅增产的概率大;因此长期来看均价在90美元以下是大概率事件。

　　主要从行业的角度分析原油未来的基本面。从行业的角度,由于没法对美元走势和宏观经济作出判断,但这些因素将在基本面的基础上通过对基本面的预期影响价格。



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