主题：上海汽车:09年强劲复苏 持有

　　09年是上海汽车业绩全面复苏的一年，在国家产业政策的带动下，五菱微客呈现爆发式增长，4-5月继小排量轿车回暖后，中级车也呈现复苏迹象。我们认为上海通用和大众由于09年重量级的新车上市，将有望获得全年的旺销。未来，自主品牌将成为另一盈利支柱。

　　支撑评级的要点

　　预计上海通用新车上市带动销量同比增长28%以上，预计上海大众销量同比增长27%。

　　预计上汽通用五菱销量增长56%。

　　双龙对业绩的负面影响将不超过12亿元。

　　随着荣威550旺销，乘用车分公司09年将扭亏为盈。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济的不确定性可能对汽车消费产生负面影响。

　　目前估值及盈利预测已体现全年较好的销售及业绩。

　　油价长期仍处于上升趋势。

　　估值

　　上海汽车是政策的最大受益者之一，09年业绩呈现强劲复苏。目前A股汽车股2010年平均市盈率约为19.0倍，我们认为上海汽车作为国内最大的整车制造商拥有核心竞争力，应享有一定溢价，我们以20倍2010年市盈率估值，目标价格15.00元，首次给予持有评级。



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