主题：汽车制造：行业由政策驱动走向业绩支撑

5月增收，6月增利


我们认为中国汽车行业有望5月累计收入实现同比增长，6月实现累计利润同比增长。对于行业全年的经济效益情况，我们的预测如下：2009年全年销量增速约为17%，行业收入同比增速约10%达到2.3万亿元，汽车销售均价平均下滑1%，则2009年全行业利润总额约为1530亿元，同比增长约24%。

　　销量全年增长可期

我们预计2009年汽车销量约为1100.8万辆，同比增长17.4%。2010年汽车销量同比增长10.1%，并步入到稳定增长的阶段。乘用车同比增长20.96%，达到816万辆。其中轿车同比增长20.04%。商用车同比增长8.33%，达到284.65万辆。重卡行业受益于经济复苏和投资推动，有望走出前高后低的走势，值得期待。

　　投资策略

按以下几个逻辑来进行配置：第一，货车值得重点关注。一方面是重型卡车，重卡上半年涨幅滞后，但是宏观经济的转暖固定资产投资项目的启动，物流运输业的转好，都意味着重卡有很好的机会，相关的公司包括潍柴动力和中国重汽。另外一方面，轻卡和微卡在国家“送车下乡”政策补贴直接购买轻卡和微卡用户的作用下，有望带动销售，江淮汽车和福田汽车值得关注。第二，兼并重组有望在国家政策指引下持续推进。有关的上市公司有望因此而获得关注，相关公司包括东安动力、江淮汽车。第三，既然下半年要靠业绩驱动，尽管市场估值已经反映了业绩上调的预期，但是业绩有望超预期的股票依然有获得超额受益的机会，一汽轿车、华域汽车、福田汽车值得关注。

　　风险提示

政策预期不明朗、经济环境存在不确定性、油价攀升、估值风险。


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