主题：银行业：息差将于下半年见底

主要基于重定价的考虑，我们认为净利息收益率将于下半年见底。


净利息收益率大幅度回落使净利息收入难以实现正增长，而净利息收入占营业收入的比重近三年来超过了87%。2009年1季度，银行业整体的净利息收入同比下降11.18%，环比下降7.42%。受此影响，营业收入同比和环比分别下降3.68%和5.12%。

贷款质量变化存在着重要的不确定性。不良贷款增加对利润有显著的影响，如果银行希望保持良好的拨备覆盖率，则不良贷款增加就要求增加拨备计提，或增大信贷成本，从而减少利润。

统计分析表明，银行股总体上能获得超额收益。其中，息差持续好转是影响银行股超额收益的重要因素之一，否则难有稳定、持续的超额收益；即使在息差持续稳定上升区间，银行股超额收益仍是剧烈波动的，波动的主要原因是投资风格的转变。

6月以来银行股强劲上扬是投资风格转变还是业绩实质回升？最近一年来（2008年6月至2009年6月），银行股的走势经历了一个鲜明的阶段，第二个阶段或许正在进行中。截止2009年6月2日，银行股累计超额收益为负3.38%；6月3日以来，银行股超额收益持续、迅速提高。

行业评级：中性（维持），给予工商银行、浦发银行“买入”评级，给予建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、兴业银行、深发展、北京银行、宁波银行、南京银行“增持”评级。


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