主题：“资源溢价”推动煤炭股崛起

　昨日午后煤炭股的崛起，对指数的上行功不可没，煤炭龙头中国神华（601088 ）大涨7.89％，报收29.82元，而中煤能源（601898 ）、兰花科创（600123 ）均涨逾3％，潞安环能（601699 ）、西山煤电（000983 ）涨幅超过5％。

　　煤炭类股上涨，主要受煤炭行业需求有所转暖影响。从国内供求角度看，尽管近两年迅速增长将形成一定的产能过剩，但煤炭行业的产能管理将制约有效供给，从而煤炭供求将呈现供给略显宽松的持续平衡。与之相对，在国家刺激政策带动下，以汽车、房地产为代表的终端需求有所回升。预计煤炭行业需求持续改善将随着基建、地产、汽车、机械、钢、煤炭以及基建、地产、汽车、重工业、电、煤炭两条产业链的传导得到体现。近期房地产强劲回暖，带动钢材价格回升，并因此带动焦煤需求增加，市场预期焦煤近期将上调价格，这是推动煤炭股走高的主要原因。

　　另外，煤炭板块近期的表现符合“资源溢价”的情况。近半年来，期货商品价格在国际市场上都在上涨，包括黄金、铜、大宗商品价格都有所表现。其实原因很简单，在国际市场，需求并非拉动价格上涨的主要因素，而近期美元贬值才是价格上涨的最主要因素。通胀预期已经形成，而煤炭的金融属性也日益加强，目前煤炭板块整体估值相对其他板块还是偏低，随着美联储推行宽松量化货币政策，未来美元还会继续贬值，因此，煤炭行业还会有上行机会。

　　从基金动向来看，作为上半年业绩增长最为确定的行业，煤炭股获得了主力基金的青睐，各大基金公司均大幅度配置煤炭股。临近上半年末，各大基金公司为了旗下基金的排名，纷纷强势拉抬旗下股票，而煤炭股就成为了他们做多的关键力量。

　　下一阶段，煤炭价格有进一步反弹的可能性。一方面是煤炭板块整体估值相对其他板块偏低，另一方面则是目前接近夏季用煤高峰，煤炭库存减少，意味着煤炭供求关系渐趋紧张，这自然会牵引着煤炭需求量的持续增长，从而牵引着煤价的上涨。

　　根据未来国家煤炭产业政策，“产业整合、兼并重组”将是贯穿2009-2010年的煤炭行业的投资主题。未来煤炭股的表现将主要取决于以下正反两种因素合力的结果：一是真实需求复苏和供给秩序改善带来的基本面趋势不断向好；二是安全费用、资源税等政策性成本带来账面盈利下降的不利影响。投资者可以关注三类煤炭股的投资机会：一是在煤种的投资逻辑上，目前可关注动力煤为主的煤炭股，比如说大同煤业（601001 ）、露天煤业（002128 ）等。二是在收购潜力上，更看重国阳新能（600348 ）等。三是区域优势上，地处南方的盘江股份（600395 ）等可以较低的运输成本获得产品价格竞争优势。


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