主题：桂冠电力：收购资产利好兑现

桂冠电力近期公告，公司拟购买母公司大唐集团拥有的岩滩公司70%股权以及相关股东权益，目标资产预估值约为36.4亿元，交易对价支付方式包括非公开发行股份和支付现金，其中2/3采用现金方式支付，1/3采用向大唐集团发行股票方式支付，发行价格为8.31元/股，预计新增股票1.46亿股。

　　据了解，岩滩公司水电站是广西红水河梯级开发的骨干电站之一，目前公司拥有四台单机容量30.25万千瓦混流式水轮发电机组，总装机容量121万千瓦，年设计平均发电量为56.60亿千瓦时。龙滩公司将蓄水位提高后，显著增加了下游岩滩电站的来水量。2008年公司发电量为72.51亿千瓦时，同比增长23.42%。岩滩公司的电价为0.1544元/千瓦时，仅为广西水电标杆电价0.26元/千瓦时的60%左右，未来电价具有一定的提升空间。目前，岩滩公司正在筹建二期两台30万千瓦水电机组扩建工程，项目已于2009年4月28日上报国家发改委、国家能源局申请核准。

　　广发证券称，2009年1-5月份，全国规模以上电厂发电量为13288亿千瓦时，同比下降3.17%。从1-5月单月发电量来看，仅2月实现正增长，电量恢复的趋势并未确立。我们认为在目前高能耗产业产能恢复滞后的情况下，下半年电量的增长缺乏有利支撑，全年发电量预计与2008年持平或略高。由于国家能源政策的支持，水电电量优先上网，将不受电力需求低迷的影响，从1-5月数据来看，利用小时还稳中有升，在电量结构中占比有所增加，抗周期性明显。

　　东海证券同时称，由于在公司停牌期间大盘指数上涨接近8%，加上市场对水电上网电价上调的预期，不排除复牌后出现短线交易性机会。长期来看，我们看好水电行业和公司作为水电第一梯队的发展潜力，维持增持评级。

　　对于公司业绩和估值，上海证券预期，此次资产收购评估基准日为2009年3月31日，其间产生的损益由公司承担。我们预计2009年、2010年公司可实现营业收入41.19亿元、46.77亿元，同比增长50.70%、13.53%；实现归属于公司股东的净利润2.31亿元、2.58亿元，同比增长1317.66%、16.97%。每股收益分别为0.27元、0.32元，动态市盈率为34.78倍、29.34倍；市净率为2.79倍。相对估值看，公司估值略高。上海证券下调公司评级为：6个月内，大市同步。


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