主题：中国国航：复苏带来新的增长潜力

　虽然全球经济复苏低迷、通胀预期促使国际油价大涨、H1N1病毒传染影响使整个航空业目前处于低谷状态，但中国国航受到影响却是有限，一是作为行业龙头，国内航空业务的持续增长弥补了国际业务的低迷；二是国航早已防患于未然对一半的航空用油进行了套保，非但稳定了公司营运的成本，且还受益于国际油价的上涨带来了巨额公允价值损失的冲回，直接提升了公司的业绩。同时，下半年国际业务的逐渐复苏，以及明年上海世博会的召开，又给公司带来新的增长潜力。因此，被机构投资者列为行业配置的首选。

随着7-10月份大旺季到来，国内航空市场需求增速有望连创新高，国际需求增速有望止跌企稳。同时，国内裸票价格同比逐渐提升，国际裸票价格探底回升，公司毛利率也将提升，并有效转化为利润，中报和3季报业绩有望超预期。与“油价涨、航空股跌”的传统规律相反，由于国航持有大量燃油套保仓位，国际油价上涨将令其燃油套保浮亏大量转回，并大大超过购买燃油现货的成本增加。谨慎估算国航2季度将实现15-20亿元套保转回，增加利润。



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